海陆重工(002255)2014半年报点评:业绩持续下滑 转型之路任重道远

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2014-08-26

事件:公司公布2014半年报,报告期内公司实现营业收入6.61亿元,同比增长0.3%,归属于上市公司股东的净利润4642万元,同比下滑45.12%,实现基本每股收益0.18元,去年同期为0.33元。公司业绩略低于我们的预期。

    国联点评:

    行业景气度持续低迷,余热锅炉及核电业务订单交付不达预期,借助拉斯卡平台向总包转型任重道远。主营业务收入与去年同期基本持平,分产品来看:余热锅炉业务营业收入同比下降7.8%,容器产品同比增长10.62%,核电产品虽然由于去年的低基数同比增长较快,但体量仍较小,上半年收入确认进度低于预期。总体来看,由于传统余热锅炉业务需求疲弱,新型煤化工项目开工慢,短期借助拉斯卡平台实现向工程总包转型也困难重重。

    综合毛利率同比有所下降,期间费用率增长,公司盈利能力下滑。综合毛利率同比有所下降,分产品来看:余热锅炉和容器产品销售毛利率分别下滑5.81和2.37个百分点,核电产品销售毛利率同比下滑4.85个百分点。期间费用率同比大幅上升4个百分点,主要是由于公司加大了技术研发投入导致管理费用率上升所致。公司销售净利率同比下降了接近6个百分点,盈利能力下滑。

    向工程总包转型能否取得成功决定了公司未来业务发展的天花板,公司预计1-9月实现归属上市公司股东的净利润变动区间为4,678.18到6,549.45万元,对应变动幅度为-50%到-30%。东莞IGGC订单交付对公司业绩将有积极影响,但时间节点仍不确定。考虑到下半年行业需求仍较低迷,我们下调盈利预测:公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.59元,对应2015年动态PE30X,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示。煤化工项目开工缓慢;向总包转型进度低于预期等。