宝鼎重工(002552)中报点评：业绩向上拐点确认 期待海工军品放量

事件描述

    宝鼎重工发布2014年中报，1-6月实现营业收入1.31亿元，同比增长46.74%，实现归属于上市公司股东净利润0.06亿元，同比减少14.64%。

    事件评论

    受益于船舶制造需求回暖，第二季度订单及销售同比大幅上升，业绩向上拐点确认。全球船舶市场回暖，中国2014年以来承接新船订单同比增长78%。第二季度销售收入0.71亿元、净利润0.03亿元，同比分别增长63%、57%。业绩向上拐点进一步得到验证，预计未来1-2年增速仍可能继续上升。

    但由于两大募投项目“年产2,000套起重机吊钩总成建设项目”以及“年精加工20,000吨大型铸锻件建设项目”于第一季度陆续完工投产，上半年固定资产折旧额同比大幅增加，导致净利润同比下降15%。

    在手订单充足，精加工等项目将逐步贡献业绩。1-6月新接订单高速增长，其中，中低速柴油机配件新订单已超过2013年全年。在船舶铸锻件生产饱和的状态下，精加工及其他新产品拓展正在加快推进，预计下半年开始贡献业绩。中国承接国际产能转移、自身开发海洋油气需求增长，国内海工制造业景气向上。配件国产化为公司带来扩张良机。前期产业草根调研反馈，受益于海工平台制造产能向中国转移、中国加大东海和南海油气资源开发，国内海工企业订单饱满。更重要的是，优质国产配件将逐步替代进口，成长空间巨大。公司的半圆板等海工产品逐步获得国内外客户认可，预计2015-16年将迎来收获期。海工产品有望成为未来几年新的核心增长极。

    “三证”在手，军品业务收入有望放量，外延扩张稳步推进。公司已陆续获得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》及《武器装备科研生产许可证》等“三证”，具备参与军品招标资格。海监船和其他军品的配件收入或大幅增长。同时，依托资本市场平台、客户资源积累等有利条件，外延扩张稳步推进，提升中长期发展潜力。

    业绩预测及投资建议：预计2014-15年销售收入分别约为3.5、5.6亿元，归属于母公司净利润分别约为0.25、0.87亿元，EPS分别约0.08、0.29元/股，对应PE分别约125、36倍，维持“推荐”。

    风险提示

    募投项目贡献利润或外延扩张进度低于预期。