大有能源(600403)中报点评:2季度费用控制得力 艰难守住盈亏线

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:杨靖凤/葛军 日期:2014-08-26

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    产销量同比下滑,块煤产销同比增加较多。公司上半年商品煤产量980.30万吨,同比下滑6.77%,其中混煤产量923.81万吨,同比下滑8.83%。其中炼焦精煤产量22.03万吨,同比增长6.41%;块煤产量34.46万吨,同比增长97.46%。上半年商品煤销量875.01万吨,同比下滑17.18%,其中混煤销量818.34万吨,同比下滑19.63%,炼焦精煤销量21.66万吨,同比增长3.86%;块煤销量35.00万吨,同比增长100.56%,产销量同比下滑可能受到下属千秋煤矿事故影响,块煤产率增加较多体现公司煤质管理提升水平较好。

    挖潜增效不抵煤价下滑,煤炭开采毛利率下滑。公司上半年吨商品煤收入371.18元,同比下降44.20元,降幅10.64%,吨商品煤成本211.60元,同比下降23.20元,降幅9.88%,成本控制效果明显但不抵煤价下滑,煤炭采掘毛利率同比下滑12.31个百分点至31.17%。

    销售费用增加源于运杂费及生态补偿费,2季度费用控制良好。公司上半年销售费用为2.08亿元,同比增长117.55%,主要是运杂费同比增长631.84%至0.69亿元,以及新增原生矿产品生态补偿费0.59亿元所致,销售费用同比增加1.13亿元至2.08亿元。但2季度费用控制较好,期间费用环比减少1.36亿元至2.90亿元,其中管理费用和销售费用降幅较大。

    期待点仍是潜在资产注入,但聚乎更矿权恐成阻碍,维持“谨慎推荐”评级。公司虽然着力成本控制和效率提升,但仍难逆煤炭市场下滑势头,且内生规模增长潜力一般,未来期待点仍在河南煤化集团其他煤炭资产的潜在注入预期,但聚乎更矿权问题悬而未决恐怕将阻碍这一进程,关注后续进展。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.07、0.10、0.12元,对应PE分别为87、63、52倍,维持“谨慎推荐”评级。