卡奴迪路(002656)中报点评：成本和费用上升 净利润首次为负

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    卡奴迪路（002656）今日公布了2014年半年报。主要经营业绩如下：报告期内，共实现营业收入36,495.02万元，同比下降2.50%，实现利润总额3,177.19万元，同比下降69.33%，实现净利润1,972.14万元，同比下降77.03%。实现每股收益为0.10元。

    事件评论

    营业收入小幅下跌，营业成本上升，毛利率下降

    2014年上半年，在整体行业增速放缓、竞争加剧、经营成本上升以及终端业态变化的冲击下，公司营业收入同比下降2.52%，其中二季度营业收入同比下降8.38%，而营业成本增加，上半年营业成本同比增加10.12%。报告期内，实现毛利率同比下降4.34个百分点至50.62%，其中二季度毛利率达到59.72%，同比下降5.98个百分点。

    门店数量增加，导致销售费用增加，带动期间费用上涨

    报告期内，销售费用同比上升46.29%，带动期间费用同比上涨41.42%，主要原因是终端门店数目较上年同期增加，门店工资及福利费、管理费、广告费、租金以及装修费相应增加。而销售费用率同比上升14.16个百分点，期间费用率随之上涨16.76个百分点至53.97%。

    营业收入小幅下降，营业成本和期间费用上升，导致上半年净利润同比下降77.03%，净利率下降17.54个百分点至5.40%。

    存货和应收账款上升，周转情况恶化

    2014年二季度末，公司存货为40,086.63万元，环比下降1.72%，应收账款为15,317.70万元，环比下降15.85%。而存货周转天数环比上升182天至640天，应收账款周转天数环比上升31天至107天。

    维持“谨慎推荐”评级

    预计公司2014-2016年EPS为1.05元、1.17元和1.29元，对应目前股价估为15倍，13倍，12倍。