东信和平(002017)中报点评:海外市场高增长 三季报指引超预期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:马军/束海峰 日期:2014-08-25

事 项

    公司晚间发布公告,半年报主营业务收入达到 5.86 亿元,同比增长 10%。上半年累计实现归属于母公司净利润 1,975 万元,同比增长 45%

    1、业绩增速季度逐步提升,三季度指引超预期

    公司半年报业绩的增长主要来自海外业务的爆发,公司海外市场实现销售收入2.14 亿元,同比增长28.72%。公司加大了海外市场订单的获取力度,积极寻求海外市场的转型,提高了电信产品的全球市场占有率。同时受汇率的影响,汇兑损益为负的375万(去年同期为1091万),导致报告期内财务费用的减少了1200万。

    同时公司公布了三季报业绩指引,同比增长60%-90%,超出我们之前的预期。业绩的增长还是来自于传统智能卡业务的增长,我们预计公司的金融IC卡市场订单有望同比近翻番的增长。下半年移动支付卡市场有望进一步带动公司业绩的高增长。考虑到行业红利持续增长和公司三年业绩翻番股权激励目标,我们看好公司未来三年业绩的持续增长。

    2、公司积极改变业务结构,由硬件卡商向软件服务提供商转型

    我们的长远逻辑已经在逐步兑现:卡商积极拥抱行业变化,转型身份认证安全的技术提供者和平台方案提供商。未来卡商一方面可以与互联网厂商、电信运营商和银行合作提供技术方案。(卡商在通信和金融支付两个领域有着天然的优势);另一方面可以打造细分资源型行业TSM平台,进行运营管理,在未来的移动支付千亿级市场中占据一角。

    益于公司产品结构改善及开展内部价值创造活动,在主营产品价格(主要是智能卡的价格)均不同程度下降的不利形势下,公司产品综合毛利率达到25.1%,较上年同期增长1.34%。公司加大系统集成和增值业务的投入,在智能门禁、远程写卡和数据管理、社保终端安全监控等项目上取得了长足的进步。公司成立了专门的技术团队以互联网支付、智能卡与支付安全、移动支付与NFC 为主要技术方向,不断探索市场走向。 围绕智能卡应用领域,积极开发卡产品以外的客户需求,在系统集成、增值业务、终端产品领域均取得了有效进展,为公司的转型发展积累产品技术和商务模式经验。公司的软件及系统上半年贡献出370万收入,同比增长了357%,数目虽小,但是未来趋势向好。

    3、坚定看好未来公司“小银联”的平台价值,公交行业平台进展稳步推进

    我们看好公司子公司城联数据缔造成未来小额支付的“小银联”,公交是移动支付最大的应用场景,城联的平台价值在巨头的争夺中放大。城联数据成立的目的主要为各城市通卡公司提供基于 TSM 平台的城市一卡通移动支付应用及相关服务,公司目前取得了住建部的通卡行业唯一一级 TSM 平台建设运营资质。公司目前正积极开展平台上线以及与移动运营商、各城市通卡公司的接入合作准备工作,为未来在互联互通平台上开展移动支付和增值业务做好各项前期准备。

    前期公司已经与中国电信公告合作,带来示范效应显著,期待下一个巨头合作落地。本次合作城联数据以中国电信 NFC-SWP 卡为安全应用载体,以手机钱包客户端为展示方式,通过双方的 TSM 平台在 NFC-SWP 卡内加载城联数据互联互通城市公交卡应用, 为用户提供公交合作业务服务。公司未来将积极与电信运营商、银行、互联网厂商等第三方展开合作,为各城市通卡的免费接入,同时为通卡公司带来新的增值业务收益。可能存在的盈利模式也是多样的,我们认为公司一方面可以从交易产生流水中取得获益,另一方面也可以在新接入用户中与巨头们进行分成等多种形式。

    综上所述,我们预测公司 2014、2015 和 2016 年的 EPS 为:0.21、0.37 和 0.6。维持推荐投资评级。