腾信股份(300392)新股定价报告:专注于互联网营销服务领域的稀缺标的

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:沈悦明/蒋佳霖 日期:2014-08-25

主要观点:

    互联网营销服务行业处于高速成长期。互联网营销服务行业因互联网浪潮而生,正逐渐替代传统媒体营销服务行业,大趋势景气向上,享受高成长增速。预计到2017年全球互联网广告市场规模将达到1853亿美元,2013年-2017年全球互联网广告市场年增长率将保持13%左右;预计到2017年中国互联网广告市场规模将达到2852亿元,中国互联网广告市场年增长率将保持27%左右;中国互联网公关市场也将随着社交网络的普及不断成长。

    腾信股份在互联网营销服务领域具有较深的护城河,IPO后有利于公司借助资本市场的力量进一步提升竞争力从而享受更大的市场份额。目前国内的互联网营销服务行业市场分散,竞争充分。腾信股份自成立后十余年一直专注于互联网营销服务,积累了较强的服务模式优势、营销技术优势、客户优势、媒介资源优势,同时公司拥有国内领先的创意团队。此次IPO募投项目均围绕公司主业进行,随着项目陆续建成,公司综合竞争力将进一步提升。未来公司有望借助资本市场的力量保持领先优势,实现强者恒强,在中国高速成长的互联网营销行业中享受更大的市场份额。

    盈利预测及投资建议:预计公司2014年和2015年EPS分别为1.57元和1.78元,可比公司2013年、2014年和2015年PE分别为33.6倍、35.3倍和28倍,考虑到最新的新股发行规则和公司的实际情况,建议新股询价区间为36 - 37元,对应2013年业绩的pE为30 - 31倍左右。我们认为公司是A股互联网营销领域具有较大成长潜力的稀缺投资标的,预计上市后合理估值区间在35 - 40倍,对应股价为42 - 48元。

    风险提示:大客户流失风险,应收账款发生坏账的风险,互联网媒介资源价格上涨的风险,客户要求返点或者互联网媒介公司改变返点政策的风险。