锦龙股份(000712)中报点评:综合收益高增427%归于转让水务资产贡献 中山证券互联网金融战略扎实推进

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曹恒乾/李聪/张黎 日期:2014-08-25

核心观点:

    业绩:综合收益高增427%,归于转让水务资产贡献

    锦龙股份14H1归属母公司综合收益、净利润分别为2.5、2.3亿元,分别同比增长427%、387%,每股综合收益、净利润分别为0.28、0.26元。业绩高增主因归于公司14Q1转让了旗下清远自来水公司80%股权,获得2.1亿元投资收益影响。

    锦龙股份14H1扣非后归属母公司综合收益、净利润分别为0.43、0.25亿元,分别同比-8%、-48%,扣非后每股综合收益、净利润分别为0.05、0.03元。扣非后业绩下滑主因预计归于锦龙融资收购中山证券股权的相关并购贷款导致财务费用增加0.37亿元等因素影响。

    经营:中山证券互联网金融战略扎实推进,类贷款业务快速增长

    锦龙股份14Q1完成了对清远自来水公司80%的股权转让,至此,公司已经成为纯粹的金控平台。其中,中山证券、东莞证券14H1净利润分别为0.2亿元、2.1亿元,考虑到中山证券高管以及业务团队于2013年底到2014年才陆续到位,以及公司充分市场化的激励机制,预计中山证券后续的盈利提升空间巨大。

    中山证券在互联网领域积极布局,上半年陆续推出了“小融通”、“惠率通”等产品;2014年5月13日,中山证券与金证股份签署关于共同打造互联网金融服务平台的《战略合作协议书》;2014年6月25日,腾讯企业QQ证券理财服务平台上线,中山证券成为首批合作券商之一。

    值得关注的是,14H1末并表后公司融出资金、股票质押式回购余额分别从13年末的5.12亿元、0亿元增长到9.08亿元、0.79亿元,可见在与金证、腾讯合作、产品创新等互联网领域布局及宣传影响之下,中山证券两融、“小融通”规模获得快速增长。

    融资:公司债已发行,“重资产”证券业务发展预计增强融资需求

    2014年6月19日,公司2014年公司债发行工作已结束 ,募集资金总额3亿元,其中2.5亿元用于偿还银行贷款,0.5亿元补充公司流动资金。

    旗下中山证券已获得首批两家公司的新三板做市资格。随着小融通、做市商等“重资产”业务的开展,预计增强融资需求。

    投资建议:转型之路前景广阔,维持“买入”评级

    行业层面,14H2政策催化剂趋缓,包括新三板做市、沪港通、一码通等将陆续落地。新三板做市业务丰富新的资本消耗型业务有利于提升roe,一码通有望放开“一人一户”限制将充分有利互联网券商拓展业务等。

    公司层面,锦龙股份做为纯正的民营机制券商股,未来有望爆发出巨大的发展潜能。锦龙股份拥有中山证券66%股权(其中收购4.43%股权尚未完成过户)和东莞证券40%股权,市值152亿元,近乎仍处于19家上市券商最低水平(仅仅略高于西部证券145亿元市值)。

    考虑到公司民营机制优势、领导班子务实进取、互联网金融扎实推进、一人一户限制放开等积极影响,维持“买入”评级。

    预计锦龙股份2014-15年扣非后EPS为0.24、0.45元,2014年末BVPS为2.86元,对应2014-15年PE为71、38倍,2014年PB为6.0倍。

    风险提示:互联网低佣竞争,券商牌照放开,板块股票供给增加等