中恒集团(600252)：浙江药品集中采购实施方案(征求意见稿)点评

近日,浙江省卫计委公布了《2014年药品集中采购(第一批)实施方案(征求意见稿)》(下称征求意见稿),其中规定2013年浙江省配送金额前50位的品种,在基准价基础上下降5%,中药注射剂、抗菌药物在上述范围内的降幅上均多降5%。按此征求意见稿,中恒集团的血栓通可能面临10%的降价幅度。

    投资要点:

    由于各省之间招标价格的联动,中恒集团不会大幅降低血栓通招标价。浙江省在药品招标价格上一贯较为激进。此前,血栓通在浙江省仅有100mg规格中标,中标价格为22.63元;另外250mg规格为备案采购,价格为43元左右;两个规格价格均处于全国最低水平。若此征求意见稿最终实施,公司可能会采取用利润空间较大的150mg规格参与投标,或者放弃招标,采用备案采购等方式进行销售。

    浙江省是血栓通重点销售区域,但占总销量比例不大。2013年,血栓通在浙江地区销售1800万支,是销量较大的省份,但由于血栓通覆盖的省份多,浙江省占总销量仅约8.5%左右。浙江省今年的销售计划为2400万支,上半年已实现了1200万支,在最悲观的情景假设里,此次浙江新政对于今年全年销售业绩影响也很小,对于未来的影响也较为有限。市场对于血栓通降价已有较充分的心理准备。在此次征求意见稿出台之前,市场对于发改委下调血栓通最高零售价有着较悲观的预期,已经反映在其低估值之中,此次征求意见稿不会对预期造成太大影响。

    此次征求意见稿打击面很大,销售金额较大的药物和(或)中药注射剂、抗菌药物的厂商都面临着很大的降价压力,将在很大程度上影响各药企及代理商的利润空间。通过众多受影响的药企及代理商对浙江省卫计委的反馈及沟通,正式的实施方案或许会比此征求意见稿较为温和。

    风险提示:中标价格大幅下降的风险,中药注射剂行业风险