腾信股份(300392)新股定价报告：互联网营销领先企业

腾信股份成立于2001年，是国内最早涉足互联网营销的公司之一。公司的主营业务是为客户在互联网上提供广告和公关服务，通过数据挖掘和分析，帮助客户寻找广告信息传播的网络目标受众群体，以适当的媒介及广告位置组合，为客户进行互联网广告投放及优化。

    中国互联网和移动互联网广告服务行业处于快速增长阶段。2007年-2011年，中国互联网广告市场规模从106亿元增长到512.9亿元，2013年国内市场规模达到1100亿元，同比增长46.1%，预计到2017年我国互联网广告市场规模将达到2852亿元。2013年我国移动互联网营销市场规模为155.2亿元，预计到2017年将达到1276.9亿元，2014-2017年复合增长率高达69.4%。

    公司拟通过本次公开发行募集3.48亿元资金，投入互联网营销平台升级改造项目、研发中心扩充改造项目、移动终端平台项目、总部基地建设项目等四个项目，均围绕公司主营业务进行。

    按照发行后全面摊薄股本计算，我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为1.46元、1.85元、2.49元，基于目前A股互联网行业上市公司平均估值水平约为2014年35-40倍PE，给予公司二级市场合理估值51.10元-58.40元。根据当前申购规则，建议询价区间21.75元-24.82元（对应2014年15-17倍）。

    风险提示：重要客户流失或减小互联网营销投入导致公司收入大幅下降；互联网媒介资源采购价格上涨导致公司业绩下滑。