安源煤业(600397)中报点评:进军煤层气业务 转型综合能源迈出重要一步

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁/陈超 日期:2014-08-25

投资要点:

    公司上半年EPS 0.02元/股,归属上市公司股东净利润同比下滑78.2%,符合申万预期。公司上半年实现营业收入70.9亿元,同比下降18.08%;实现利润总额4262万元,同比下降73.02%,实现归属于上市公司股东的净利润2056万元,同比下降78.15%,公司业绩大幅下滑的原因主要是煤价大幅回落。

    公司上半年受曲江煤矿采掘接替影响产量略有减少,下半年将恢复。公司上半年实现原煤产量323.92万吨,外购煤炭22.96万吨,商品煤产量301.96万吨,商品煤销售量308.82万吨。其中曲江煤矿4、5月份采掘接替紧张,影响煤炭产量减少 17.45万吨,随着7月份采区接替正常,曲江煤矿下半年有望扭亏为盈。

    综合售价下滑,吨煤成本略有提升。公司上半年商品煤平均价格499.67元/吨,较13年全年下降4%,吨煤毛利85.76元,较13年全年下滑28.69元/吨;煤炭贸易量448.00万吨,煤炭贸易销售单价513.98元/吨,采购成本 508.82元/吨,吨煤毛利5.16元。公司上半年吨煤制造成本359.80元/吨,较13年355.18元/吨略有提升。

    投资设立江西煤层气开发利用有限公司,有效整合省内资源,以及云贵等省外资源,转型综合能源迈出重要一步。公司所属丰城区域、景德镇区域的煤矿以及萍乡区域部分煤矿属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,目前瓦斯抽采利用程度不高,成立煤层气开发利用公司将有效整合江西省内资源,并拓展云贵等省外区域,符合公司转型升级战略目标。

    维持公司14-15年归属母公司净利润分别为45、66百万元,对应EPS 分别为0.05元、0.07元/股,维持买入评级。公司作为市值最小的焦煤股有望受益产业链资金缓解,再加上公司自身转型动力较明确,此次设立江西煤层气公司进军煤层气业务,再次表明公司转型综合能源业务的决心,我们认为公司未来3-6个月市值提升空间较大,继续给予“买入”评级。