众和股份(002070)：内部股权整合完毕 锂电外延扩张就绪

众和股份与喀什黄岩创业签订《厦门黄岩贸易股权转让的意向性框架协议》：1. 拟以自筹资金受让厦门黄岩100%股权，主要资产为其持有的厦门众和新能源33.33%、闽锋锂业33.19%股权。2.收购完成后，众和股份将持有众和新能源100%股权，进而享有深圳天骄70%及闽锋锂业96.14%权益。3.交易作价尚待审计、评估工作确定，我们预计总作价在6亿元以内，包括现金支付及承接债务。

    公司内部股权整合完毕，锂电外延扩张就绪。众和股份已完成“锂辉石-碳酸锂-锂电池正极材料”布局，我们认为，若公司进一步实施外延并购，最佳路径是延伸并购电芯、封装优质标的，或者收购成熟大型正极材料企业。

    金鑫矿业是四川唯一在采大型锂辉石矿山，2014下半年已投产。2014年初、7月份塔利森的锂精矿售价连续提价，金鑫矿业5.2%精矿含税售价也跟涨至2800-2900元/吨。我们预计2014-2016年采选处理量分别可达10万吨、51万吨、85万吨，设锂辉石售价年均上涨5%，则2014-2016年闽峰锂业净利润分别可达0.2亿元、1.2亿元、2.2亿元。

    深圳天骄大力扩厂渠道、产能，动力电池材料产销放量需待2015年。众和股份控股深圳天骄后，大力扩张渠道、产能：切入大巴动力电池市场，与ATL、比克等国内巨头合作开发乘用车动力电池，认证三星、松下拓展国际市场，洽谈收购江苏优派新能源。预计2014年三元材料在正极材料中的占比将提升至45%，但我们认为深圳天骄的三元材料在动力电池领域2015年才能放量。

    投资建议：“买入-B”评级，12个月目标价上调至11.30元。持股比例提高显著增厚公司业绩，我们预计2014-2016年归属母公司净利润分别为0.72亿元、1.66亿元和2.61亿元，增速分别为72%、130%和57%，考虑增发摊薄后的EPS分别为0.11元、0.19元和0.29元。12个月目标价为11.30元，相当于2015年60x动态市盈率。

    风险提示：金鑫矿业采选进度延误、动力锂电池扩张不及预期