开创国际(600097)中报点评:金枪鱼价格低迷 政府补贴贡献主要业绩

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:赵雷 日期:2014-08-21

收入微增业绩下滑。2013年1-6月,公司实现营业收入4.25亿元,相比去年同期增加0.66%;实现营业利润-5,334万元,相比去年同期减少24.53 %;实现归属母公司所有者净利润为3,790万元,相比去年同期减少42.04%。实现EPS0.19元。

    拖网捕捞量增速较快。报告期内,公司实现捕捞产量66,803吨,同比增长36.28%。其中围网船队实现捕捞产量41,244吨,同比增长22.95%,销售收入31,388万元,同比减少10.22%。拖网船队实现捕捞产量25,559吨,同比增长183.45%,销售收入9,464万元,同比增长91.76%。

    毛利率期间费用率同升。公司综合毛利率同比上升6.52个百分点至11.62%,主要由于竹荚鱼和杂鱼毛利率上升明显所致。期间费用率上升8.13个百分点至22.40%,其中销售费用率上升8.13个百分点至15.92%,主要系金枪鱼运回国内销售数量增加导致运费成本增加。

    金枪鱼价下滑,盈利能力减弱。公司金枪鱼销售收入为3.14亿元,占总收入比重为74%。金枪鱼业务收入上半年同比下滑10.22%,毛利率下降13.23个百分点至24.06%,主要由于金枪鱼鱼价持续低迷所致。金枪鱼渔业资源储量相对好于竹荚鱼,但鱼价下滑以及人工、维修成本等上升,使得公司盈利能力有所削弱。

    政府补贴贡献主要业绩。由于捕捞资源的逐步衰竭以及相关产品价格低迷,未来金枪鱼和竹荚鱼远洋捕捞业务难以成为公司可持续的业绩增长动力。从最近4年公司经营情况来看,营业利润皆为负,主要业绩贡献来源为政府补贴,尤其是油料补贴。政府维持较大力度的补贴,主要是为争夺远洋捕捞的海洋资源权益。在国有企业体制改革的大背景下,作为水产集团的上市平台,未来集团有望施行资产注入实现整体上市。此外开发新的远洋捕捞品种,提升盈利能力,积极拓展产业链的下游延伸也是公司未来可以选择的发展方向。

    投资建议。考虑到公司所处行业的后续发展,在不考虑资产重组的情况下,给予公司未来三年EPS分别为0.39,0.46和0.48元,给予公司“中性”投资评级。