益盛药业(002566)：致力于心血管领域的现代中药

投资要点:

    致力于心血管领域的现代中药企业。公司最主要产品是从人参中提取的各类心脑血管药物,最主要产品振源胶囊具有冠心病、糖尿病“二病同治”的独特功效;生脉注射液主要用于心肌梗塞、心源性休克等;心悦胶囊主要用于治疗冠心病、心绞痛。治疗心血管制剂业务已经占公司收入 60%以上,毛利 70%以上。

    覆盖从人参种植到制剂,大消费产品的人参全产业链公司。尤其在人参果实的研发方面,公司取得了历史性的突破,开发出世界上首次以人参果入药的产品---振源胶囊,参业种植方面公司大力推进非林地参种植,人参深加工方面积极向人参食品、化妆品等产业拓展。

    公司营销改革成效显著 。公司 2012 年聘请了蔡孟杰先生负责公司的营销工作,引进了新营销团队,改变了原有的营销组织架构,加大了学术推广的力度,在 2013 年 10 月份开始了 OTC 产品的推广。改革后销售回款有了明显的改善,原有营销团队和新营销团队已逐步融合,新的营销政策能够得到很好的贯彻和落实,从而保证主业的发展。

    在研项目。研发的产品有 5 个创新药品、5 个现有产品的二次开发以及 5个化药6类仿制药。其中公司在研的中药5类新药西洋参二醇皂苷注射液,主要用于治疗冠心病,心绞痛,已完成三期临床试验。

    未来看点。公司产品发茂森(复方人参间苯二酚搽剂)用于脂溢性脱发、斑秃及其他各种脱发的辅助治疗,效果很好,但是不太容易买到,今年已把其列为公司未来重点推广的产品。公司的野山蜂蜜产品的包装设计已确定,已有建立电子商务平台的计划,未来将逐步实施。

    拟收购皇封参业,继续深化在参业上下游的布局,做精品人参产业。公司拟以 3.65 亿收购皇封参业 100%股权,其中 2.76 亿拟通过发行股份方式支付,按 14.42 元/股向原股东发行 19,131,696 股;剩余 0.89 亿拟向不超过 10 名其他特定投资者以不低于 12.98 元/股价格发行数量不超过8,089,368 股份,所募集资支付上述款项,募集资釐总额不超过 10,500 万元。皇封参业承诺 14-16 年扣非后归母净利润不低于 2300 万元、2700 万元、3200 万元。

    给予“买入”的投资评级。预测公司 2014-2016 年 EPS 为 0.293/0.368/0.458元,对应 PE 分别为 53、42、34 倍。给予“买入”评级。

    风险提示。中成药降价、募投项目进度低于预期、收购皇封参业失贤的风险。