金运激光(300220)中报点评：转型进行时

事件:公司 8 月 18 日晚公布 2014 年中报,2014 年上半年,公司业务收入 9083.18 万元,比去年同期增加 896 万元,同比增长 10.94%;归属于公司普通股股东的净利润721.77 万元,比去年同期增加 11.94 万,同比增长 1.68%。

    2014 年中期以资本公积转增股本,拟向全体股东每 10 股转增 8 股。

    投资要点：

    传统业务总体平稳，产品结构有所变化中报显示公司传统业务营收总体保持平稳，但是业务构成显示，公司的主营产品X-Y轴系列设备营收同比下滑38.84%，而振镜及雕花系列激光机营收同比大幅上升74%，金属激光也同比上升74%，所以这些设备的上升弥补了X-Y轴系列设备的下滑，总体业绩保持平稳。

    创新的3D激光云打印商业模式公司的创新商业模式是一个云平台承载体意造网， 融合设计师、品牌商、消费者，和 3D 打印连接起来的一个服务平台。结合互联网实施 3D 打印云工厂计划，用 O2O 的商业模式推广 C2B，以及开展 B2C和 C2C 的服务，探索打印产品大规模定制化服务的新模式。虽然2014年上半年该业务仍亏损165万元，但是随着业务不断扩张，规模优势就会体现，未来值得期待。

    加速向3D打印服务商转型，成长趋势明显公司在

    2013 年 3D 打印布局的基础上,进一步加快了 3D 打印云工厂和云平台的实施进度。报告期内,3D 打印人像业务每日的平均加盟咨询电话为120-180 起,意造网虽然刚刚推出,但每日的用户点击量已达 1.9-2.5 万次。单月成交金额由零元速增长到三十几万元,而且增长趋势良好,落地创意上半年已实现销售收入 320 万,同比增长226%。

    投资建议与评级 预计公司 2014-2016 年的净利润1100 万、1800 万、1900 万,每股收益分别为 0.16 元、0.25 元、0.27 元,对应当前股价 PE 分别为 202 倍、131 倍、123 倍。我们认为公司正处于转型期,3D 打印云平台业务想象空间较大,给予“增持”评级。

    风险提示 传统激光设备业务下滑过快,3D 激光打印业务拓展不利。