海伦哲(300201)中报点评：收入快速增长 盈利能力有待提高

一、 事件概述

    公司于8月19日晚间发布14年中报：实现收入2.14亿，同比增43%；归属于上市公司股东的净利润122万，实现扭亏为盈；扣非后净利润同比增速为12%；上半年盈亏平衡，略低于预期。我们继续看好公司下半年业绩改善及外延扩张发展，预计14-16年EPS为0.20元、0.27元、0.38元，维持“强烈推荐”投资评级。

    二、 分析与判断

    收入增长符合预期 盈利能力仍待提升

    收入增长多点开花：高空作业车：国网招标恢复正常加之去年结转订单，上半年实现营业收入超过8000万，同比增长超过50%；电力保障车近2000万，同比增长达到80%；格拉曼实现收入过亿，同比增长35%；增收不增利的主要原因是低端产品占比较高以及期间费用的增加，综合毛利率相对去年下降了5%。

    维持公司下半年业绩好转的判断

    预计全年国网招标将有三批，第一批已于五月份招标。国网增量订单将主要在下半年体现。电力系统所用高空作业车高度高，单车附加值大，随着下半年国网订单陆续交货，毛利率水平将有较大提高。格拉曼上半年实现接近1000万的净利润，在手订单接近1.3个亿，其中军品已经占到50%，新产品不断研发体现到给军方供货能力不断增强，军品销售值得期待。预计全年实现3个亿左右收入下半年新产品占比将进一步提高，整体盈利能力再上台阶。

    外延扩张再走一步 将成公司重要发展战略

    公司目前停牌以发行股份及支付现金的方式收购某公司100%的股权，这事公司继现金收购格拉曼后充分利用资本市场进行外延式扩张又一新动作。公司收购格拉曼后，对其进行有效整合使得竞争力大幅提升，市场地位稳中有升，致力于打造消防车行业领先公司。本次并购充分表明公司认识到外延式发展对成长的重要性，在中报里也表示此次并购“为今后再实施并购重组活动积累经验”。

    三、 股价催化剂及风险提示

    风险提示：政府预算进一步收紧，市政、园林领域需求下滑

    四、 盈利预测与投资建议

    我们维持公司下半年业绩好转的判断，高空作业车和消防车双轮驱动，并购动作将支撑公司未来的快速成长。我们预计14-16年EPS为0.20元、0.27元、0.38元，维持“强烈推荐”投资评级。