亚星锚链(601890)中报点评：系泊链板块销量毛利双丰收中报业绩大幅提升

事 项

    公司昨日发布业绩中报,实现归属于上市公司股东的净利润 5754.30 万元,同比大幅提升 91.21%。

    主要观点

    1. 公司系泊链战略稳步向前，成本下降与销量上升大幅推高业绩。

    公司行业地位显著。目前公司是全球最大的锚链生产企业，年产量近20万吨，船用锚链与系泊链全球市占率分别超50%与30%。公司产品获得14个国家多家船级社认证，在国内外主流船舶市场以及海洋工程项目上具有很高的知名度。 为追求高毛利率，公司系泊链产品从2010年开始快速发展，年复合增长率达29%。今年上半年伴随着海工行业的持续升温公司的系泊链板块迎来了又一次强势增长。中报显示，公司销售收入7788万元，较去年同期上升15.74%。两大主营业务中，船用锚链板块表现相对平淡，销售收入与毛利率均小幅下挫。而系泊链板块销售21974吨，比去年同期增加7093吨，同比增长47.67%，完成销售收入3.26亿元，同比上升58.66%。 同时毛利率在原材料价格下降与产品高端化趋势的双重作用下大幅提升9.76个百分点至34.51%，帮助公司实现实现归属于上市公司股东净利润5754.30万元，同比大幅提升91.21%。目前船用锚链与系泊链销售已分别完成年初计划的48.11%与43.47%，基本符合年度计划的要求。

    2. 研发与扩充产能双管齐下助力公司保持行业龙头地位。

    公司所生产的R5深水高强度系泊链具有极高的行业壁垒，该类产品与较低端R4、R3规格的生产设备不通用，需独立研发，所涉及的ABS行业标准也完全按公司产品为模板。目前世界上只有公司与世界上最大的系泊链公司西班牙vicinay公司能达到行业标准要求。目前公司正在加大R6及附件新产品的研发投入，开发费用与研发支出双重提高，预计 R6将成为公司潜在增长点。产能扩充方面，年产3万吨R4海洋系泊链募投项目与年产3万吨R5海洋系泊链技术改造项目已分别完成了76.39%与46.29%。前者预计将于近期完成，届时将对公司抢占高端市场与提升接单能力形成有力帮助。

    3. 预留订单保障公司未来业绩。

    公司销售虽然在2012年、2013年经历了下滑，但预留订单保持了一个向好的趋势。2012年底预留订单8.29亿，2013年底上升至12.65亿，锚链与系泊链分别为7.9亿与4.75亿。今年中报显示预留订单数继续增长27.5%至16.13亿，其中船用锚链增长35%至10.66亿，印证了船用锚链板块即将触底反弹的趋势。同时系泊链预留订单的上升也保障了该板块短期内的持续向好。

    4. 盈利预测及投资评级。

    保持之前公司海工系泊链增长率保持不变,船舶行业触底小幅回升的假设。预计公司2014-2016 年 EPS 分别为:0.19、0.27、0.33 元,对应的 PE 分别为 45X、32X、26X。维持公司推荐的评级。

    风险提示:船用系泊链订单增速不达预期;船用锚链销售与毛利率继续下滑。