焦作万方(000612)中报点评：拟收购万吉能源 进军国际油气资源开发

2014年上半年净利润下滑13.9%，低于我们预期

    公司2014年上半年实现营业收入24.51亿元，同比下滑12.11%，实现归属于母公司净利润1.07亿元，同比下滑13.9%，对应EPS为0.09元，低于我们预期。

    拟以17亿元现金收购万吉能源，进军国际油气资源开发

    公司公告拟以自有资金17亿元收购吉奥高投资持有的万吉能源100%股权，标的公司核心业务是为蒙古国和摩洛哥王国油气区块提供勘探服务并享有合同权益，主要资产包括摩洛哥、蒙古的7个区块，5个勘探服务合同。通过收购标的公司，焦作万方有望进一步由单一的电解铝冶炼业务转型，进军国际油气资源开发业务。此外，公司还持有中国稀土20%的股权，公司多元业务的发展蓝图出现。

    若完成收购，公司预计2014-2016年有望增厚业绩0.02/0.29/0.42元

    吉奥高投资将以本次交易对价17亿元全部用于购买焦作万方股份，其中16.52亿元用于收购泰达宏利基金等持有的17.2%股权，其余0.48亿元在未来6个月内继续购买焦作万方股票。吉奥高投资承诺万吉能源在2014-2017年度实现净利润及经营活动现金流净额分别均不低于0.3/3.5/5.0/8.2亿元，如未能完成业绩承诺将按比例注销股份，不足部分由吉奥高投资以现金补足。不考虑公司资金成本情况下，我们测算收购完成后可增厚公司2014-2017年EPS分别为0.02/0.29/0.42/0.55元。

    估值：维持目标价7.2元，维持“买入”评级

    我们对目标价是基于原有业务的盈利预测（暂未考虑此次收购），并通过DCF方法估值得到，WACC为7.6%。