友好集团(600778)中报点评:地产结算减少拖累中期业绩 下半年有望逐季好转

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:郭海燕/钱炳/樊俊豪 日期:2014-08-14

中期业绩同比下滑76%,符合预期

    友好集团公告2014年上半年实现营收39.04亿元,同比下降22.86%,实现净利润0.63亿元,每股收益0.20元,同比下降75.86%(扣非后同比下降78.99%),符合我们预期。业绩大幅下滑主因公司房地产业务营收大幅下降以及新拓门店成本、费用增加所致,公司商业业务发展平稳。

    此外,公司预告2014年1-9月净利润同比下滑60%-80%。

    房地产贡献了公司上半年约83%的净利润,商业预计亏损大几百万元。上半年公司房地产业务实现营收6.34亿元(同比下降70.2%),归属净利润0.52亿元(同比下降77.61%),是公司业绩不佳主因;公司商业上半年实现营收27亿元,同比增长0.45%,净利润因消费弱复苏,以及较多新拓门店使得成本、费用增加等影响,预计亏损大几百万元。上半年公司收到参股公司友好百盛的投资收益0.18亿元(占比29%)。

    去年Q2业绩基数最高,公司下半年业绩下滑幅度有望逐季收窄。2013年Q2公司实现净利润2.2亿元(是去年各季最高),Q3、Q4业绩基数逐季降低(0.65亿,-0.39亿),此外2014年上半年公司地产业务营收仅完成全年目标的30%,随着下半年地产业务的推进,公司业绩下滑幅度有望逐季收窄。

    商业毛利率稳步提升,期间费用绝对额同比下降。上半年公司加强了毛利率管理以及成本费用管控,使得公司商业毛利率同比增加1.12个百分点,期间费用绝对额同比下降4.7%。

    发展趋势

    1、公司2014年业绩表现仍不容乐观。根据公司经营计划,我们预计公司2014年地产业务收入同比减少40%,同时商业2014年新开门店约5家,公司2014年的盈利水平将面临较大压力。

    2、公司区域位置独特,有望成为新疆板块的重要投资标的。友好集团的零售业务在新疆有品牌、网点、规模优势,有望显著受益国家援疆政策红利,以及新疆大发展背景下的消费升级红利。

    盈利预测调整

    维持盈利预测不变,预计公司2014/15 年EPS为0.50元/0.27元。

    估值与建议

    维持中性。从基本面及估值角度考虑,公司目前投资价值一般,但公司地处新疆,市值小、市场潜力大、政策红利多,有望成为新疆主题投资的重要标的。维持目标价9.3元。