华仁药业(300110)中报点评

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘林/易卓 日期:2014-08-12

公司公告2014年上半年业绩,营业收入4.08亿元,同比增长12.2%;归母净利润0.32亿元,同比下降34.3%;基本每股收益0.05元,同比下降28.6%。

    公司报告期利润下滑主要原因在于管理及财务费用大幅上升。管理费用7221万元,同比上升49.3%,主要由于股权激励费用摊销所致;财务费用1539万元,同比上升45.2%,主要由于公司募集资金基本使用完毕,而研发及技术改造重大项目仍然需要资金投入,公司银行贷款增加,从而使财务费用大幅上升。

    日照公司产品结构调整,1亿袋双管双阀技改生产线已经于6月通过新版GMP认证,开始投入生产贡献销量,公司下半年业绩有望获得改善。

    我们长期看好公司的腹膜透析业务。我国理论上终末期肾病患者超过200万人,目前接受腹膜透析治疗的患者数量仅4万余人。公司的非PVC包装腹膜透析液具有包材优势,但是受制于招标进程慢于预期,上半年中标区域仅11个,限制了公司腹膜透析液产品放量。上半年公司每月新增腹透患者人数月均增长10%以上,完成对比试验病人入组700余例,腹透患者具有极高的品牌忠诚度,我们预计下半年腹膜透析患者增速仍将维持很高的水平。

    上半年公司研发投入2710万元,较去年同期大幅上升71.2%。公司加大了对治疗性输液、营养性输液及血液净化产品的研发,特别是腹膜透析领域,公司根据腹透未来发展趋势已经形成产品开发系列,多种腹膜透析液已经进入注册程序,部分新型腹膜透析液开始立项研究。

    投资建议:我们长期看好公司的腹膜透析业务。我们维持预测公司2014-2016年EPS分别为0.22、0.28、0.34元。给予增持评级。

    风险提示:腹膜透析产品销售低于预期风险。政策原因或者竞争加剧导致产品降价风险。新产品研发失败风险。