新华医疗(600587)中报点评：业绩符合预期 看好公司未来医疗服务扩张 维持“增持”

投资要点：

    二季度单季同比增长27.6%，毛利率同比下滑1.5%，业绩基本符合预期。公司2014中报收入及净利润为27.2/1.57亿元(折合EPS为0.79元，基本符合我们预期的0.78元)，同比分别增长42.0%、44.2%。公司14年二季度单季收入为15.5亿元，同比环比分别增长51.2%/31.0%，净利润为7050万元，同比增长27.6%，环比下滑19.0%。2014年上半年毛利率同比下滑1.0%，二季度单季毛利率同比环比分别下滑1.5%/2.0%。

    原有业务稳定，持续外延并购为公司带来持续增长。14年上半年随着威士达医疗的并表，本期贡献净利润约2695万元，若考虑原有整体业务的扣非净利润，14年上半年约为1.18亿元，同比增长约为16.8%，原有业务基本保持稳定增长。同时，随着公司事业部的设立完成，整体资源的利用效率也将提升，激励机制的修订也将逐步释放公司员工的内生动力。

    医疗服务+器械扩张推动公司医疗大平台构建。我们认为，随着公司未来在医疗服务板块的不断延伸，医疗服务板块将为公司业绩锦上添花，并形成较好的现金流。目前昌国医院、南阳骨科、平阴县中医医院以及合肥东南两个医院均为实现营利性机构的过度，但我们预计下半年或将有1家能够完成营利性的转变。同时，公司目前正在加快肾脏病专科医院的全部布点建设，以重点地市级城市为主，向外辐射发展血透中心，我们预计将成为公司新的增长点。再者，随着威士达医疗以及英德后续的并表，预计公司未来仍将秉承不断外延做大做强巩固自身医疗器械板块优势，在高端设备以及耗材上进行进一步的扩张。

    我们预计公司14-16年EPS为0.88/1.13/1.38元，对应PE为39/30/25倍，维持“增持”评级。