上柴股份(600841)中报点评：乘用车增压器高增长确定性最高的龙头下半年增压器会大超预期

事件：公司发布14年中报，扣非净利润同比增长0.3%

    公司发布中期业绩快报，14年上半年实现营业收入16.0亿元，同比增长4.6%；归属于上市公司股东净利润约0.9亿元，同比下降15.3%，全面摊薄后EPS约0.11元。公司14年上半年实现扣非净利润0.9亿元，同比增长0.3%，对此我们有如下点评：

    非经常性损益大幅下降导致公司净利润同比下降

    公司上半年净利润同比下降，扣非后净利润同比增长，主要由于13年上半年公司确认大量政府补贴、转回大量坏账等取得的非经常性损益所致。公司毛利率下降与公司主动调整经营方向和产品结构有关。

    公司是国内乘用车增压器受益确定性最高的龙头企业

    公司上半年投资收益同比增长130.1%，主要由于联营企业菱重增压器业绩大幅提升。国内乘用车增压器渗透率正在快速提升阶段，由于国内企业较难实现乘用车增压器技术突破，菱重增压器技术由三菱导入，公司是国内乘用车增压器受益确定性最高的龙头企业。菱重增压器已进入收获期，公司投资收益有望大幅增长。

    在排放升级大背景下，公司在集团内部配套率有望提升

    公司产品线完善，国4发动机产品可以配套中重卡、轻卡、大中客、轻客等多种产品。公司是上汽集团旗下的动力平台，随着排放法规升级，公司在集团内部的配套率有望进一步提升。

    投资建议

    我们预计公司14-16年EPS为0.29元、0.46元和0.60元，对应14年PE为36.2倍，增压器行业平均估值水平为46.1倍。受益于乘用车增压器渗透率快速提升，公司投资收益有望大幅增加，上调评级为“买入”。

    风险提示

    新产品销量未达预期；宏观经济景气度下滑。