新华医疗(600587)中报点评：半年报符合预期 业务转型逐步推进

业绩符合预期

    公司发布2014年半年报：2014年上半年公司营业收入同比增长41.96%，归属上市公司股东净利润同比增长44.15%，扣非以后净利润同比增长32.58%，对应上半年EPS为0.40元。

    发展趋势

    半年报符合预期：2014年上半年公司业绩增长44%，对应二季度单季度业绩增速为28%，扣非以后单季度增速44%，二季度单季度扣非利润增速同比大幅提升，较一季度显著改善。远跃药机和威士达的并表是利润增长的主要驱动力，随着整合效应的体现，下半年扣非利润增速有望逐步提升。

    血液透析业务是发展重点：未来公司将加快血液业务的发展。透析机和透析器有望于2015年逐步投产。同时公司将结合投资医疗服务业务，在重点地市级城市建立肾脏病专科医院作为血液透析中心旗舰店，在周边区域建设血液透析中心，开拓血液透析市场。医疗服务和血液透析中心未来将成为公司新的利润增长点。

    并购协同效应逐步体现：目前公司在装备类产品的扩张已经告一段落，未来业务扩张的重点是血液透析、医用耗材以及医疗服务。长春博迅、远跃药机、威士达等并购标的保持较快增长，超出预期，并购后的协同效应充分体现。以长春博迅为例，上半年实现净利润超过3,700万，全年有望大幅超出2014年承诺的5,500万元，如果英德公司能够成功并购，公司也将充分利用自有渠道帮助其成长。

    打造平台型公司，行业整合的领军者：2009年新股东淄博矿业集团入股新华医疗，公司开始了持续并购扩张之路。2013年，公司账面现金余额超过7个亿，大股东不差钱，积极参与公司再融资，外延式扩张资金无忧。早期并购案例整合成功，净利润提升显著，资源整合协同效应明显，平台优势逐步体现。资金优势+整合能力将推动公司成为行业整合的领军者。

    盈利预测调整

    预计公司14/15年EPS分别为0.85元和1.22元，同比增长分别为46%和43%，目前股价对应14/15年P/E分别为40倍和28倍。

    估值与建议

    公司针对三大业务平台持续扩充产品线，引领行业整合趋势，业绩高速增长有望持续，维持“推荐”评级。