本钢板材(000761)中报点评：典型热轧钢企2季度未有明显改善

报告要点

    事件描述

    本钢板材今日发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入198.13亿元，同比下降12.00%；营业成本181.39亿元，同比下降14.25%；实现归属母公司净利润为1.74亿元，同比增长4.13%；实现EPS为0.06元。

    其中，2季度公司实现营业收入101.08亿元，同比下降10.94%，1季度同比增速为-13.08%；营业成本92.93亿元，同比下降13.34%，1季度同比增速为-15.19%；2季度实现归属母公司净利润0.58亿元，同比下降10.14%；2季度实现EPS0.02元，1季度EPS为0.04元。

    事件评论

    板材优势有所强化，但业绩贡献有待考察：在去年4季度置入本钢浦项增加冷轧板卷、镀锌板卷等高端冷轧产能195万吨及租赁北营钢铁年产能约300万吨的1780mm热轧机生产线之后，公司产能进一步提升，板材优势有所强化，上半年板材产量约759.39万吨，同比增长11.34%，其中生产热轧板574.48万吨，同比增加17.85%。在上半年铁矿石市场价格跌幅明显大于矿价的情况下，公司综合毛利率仅提升1.23个百分点，主要是公司部分矿石原料采购自集团，而价格半年一定价格调整相对滞后。同时人民币贬值导致公司汇兑损失增加，公司财务费用同比增加1.55亿元，最终上半年净利润仅小幅增加0.11亿元。

    典型热轧钢企2季度业绩未有明显改善：2季度环比方面，由于集团所供给的矿石定价不变，公司受益成本改善相对较小，最终公司毛利率和净利润环比均有所下降。总体而言，作为热轧占比最大的上市钢企，在2季度热轧价格表现相对较强的情况下，公司业绩未有明显改善。虽然存在集团矿石结算等实际经营多方因素影响，但公司盈利恢复未如预期般强劲。需求低迷背景下，原材料跌价带来的成本改善对公司和行业盈利贡献的弹性十分有限。

    期待优势品种带动公司业绩逐步改善：完成专注冷轧、镀锌领域的本钢浦项股权注入后，公司产品结构有所优化，期待优势品种带动公司业绩逐步改善。预计公司2014、2015年EPS为0.12元、0.16元，维持“谨慎推荐”评级。