天华超净(300390)：国内领先静电与微污染防控解决方案及配套产品集成供应商

作为电子信息、医药、航空航天的专业配套和基础性行业,防静电超净技术产品行业前景向好,预计业内龙头企业将迎来业绩快速成长。公司规划从现有产品研发向材料研发领域推进,符合行业全球发展趋势,随着募集资金项目的实施,公司短期将得益于产能提升带来的规模效应,长期有望实现关键原材料的自主研发生产,成本优势及产品升级将进一步提升盈利能力。

    天华超净是国内少数以提供静电与微污染防控解决方案为核心,专业从事防静电超净技术产品的研发、生产和销售的国家高新技术企业。定位于中高端市场,提供涵盖人体防护系统、制程防护系统和环境防护系统的防静电超净技术产品。目前客户主要集中于电子信息制造业。

    受益于国家产业政策的支持、下游行业的发展以及产品应用领域不断扩大,公司所处细分行业整体向好,增长可期。公司所处的防静电超净技术产品行业作为电子信息、医药、航空航天等行业的专业配套和基础性行业,得益于下游各行业内需求增长的带动,以及相关产品应用领域不断扩大,处于快速成长周期。

    公司核心竞争力:定制全方位解决方案集成供应能力、敏捷供应链、客户资源。防静电超净技术产品行业需求特定且多样化、产品快速消耗及技术资格认证要求不断提升的三大特点决定了行业具有较高壁垒。公司有能力针对客户设定的不同产品对应的静电与微污染防控标准,设计与之性能匹配的防静电超净技术产品组合配置,并后续提供相应全套产品,经过 17 年运营已与液晶显示、半导体和硬盘存储等领域的国内外龙头企业建立稳固供应关系。未来自身业绩增长预计将来自于市场开拓带来的客户资源加码、产品结构调整下制程防护类产品的扩容以及研发向材料方向推进后,核心原材料实现自产提升整体盈利性。

    盈利预测:预计公司 2014-16年实现归属于母公司净利润分别为 4107、4717、5471万元,同增 11.49%、14.85%、15.98%,对应 EPS0.53、0.60、0.70元。

    估值:参考同业及同期上市公司相对估值,预计天华超净上市后合理价值为 10.60元,对应 14年 20倍 PE。

    主要不确定因素:原材料采购成本、人工费用上升风险、核心技术、人员流失的风险、募集资金项目不达预期的风险、应收账款发生坏账的风险。