紫江企业(600210):老树开花 包装龙头迎第二春

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:高梁宇/陈羽锋 日期:2014-08-05

投资要点:

    公司是国内规模最大、产品种类最齐全的包装材料上市公司,主要产品涉及各种PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、BOPET薄膜等新型材料,此外,公司积极参与商贸、房地产、创投等领域的投资。受饮料行业增速放缓、PET瓶及瓶坯业务增速下滑、传统薄膜行业产能过剩、地产调控等影响,公司最近几年增长疲乏。

    PET瓶及瓶坯业务迎业绩拐点。公司今年斥资逾1.6亿元继续扩张产能,体现出管理层对未来经营的乐观预期。随着竞争对手珠海中富经营下滑、百事可乐收购事件对公司业绩影响已经见底、以及新增大客户恒大冰泉销售放量,公司PET瓶及瓶坯业务将扭转收入下滑趋势,传统包装业务将恢复稳健发展,逐渐进入业绩回升期。

    功能性工业用薄膜带来新的成长空间。为扭转薄膜业务收入连续下滑的局面,公司耗资多年,积极创新,推进传统薄膜产品结构的升级转型,与科研院所合作研发新型产品,向工业化高端功能性薄膜领域进军:(1)公司“锂电池铝塑膜”已取得部分大型锂电池厂商的认证,明年有望放量贡献业绩,公司有望成为打破日本锂电池铝塑膜垄断的先行者。(2)公司“PET基温控智能节能贴膜”的研发取得突破,属于国内首创、具有国际领先水平,主要应用于建筑物窗户以及汽车玻璃上,市场前景广阔。

    突出核心业务,期待资产整合。2014年7月,公司公告非公开发行股票预案,大股东参与非公发行,显现对公司长远发展信心。公司业务繁杂,多元化经营造成公司业绩弹性不高,估值折价。公司也已经意识到多元化经营的困扰,结合公司发展计划,未来资产整合,梳理多元化业务,突出核心主业的预期值得期待。

    盈利预测:预计公司2014-2016年有望实现EPS分别为0.17、0.25和0.34元,对应PE分别为26.0、17.8、13.0。在国家新能源、节能环保政策频出的背景下,公司高端功能膜业务有望得到重点发展,促进公司从一般包装消费品领域向工业化高端应用领域的升级转型,公司估值有望超越传统包装行业水平,给予公司未来六个月目标价6.25-7.5元,对应2015年PE 25X-30X,上调公司为“买入”投资评级。

    风险提示:(1) 软饮料行业增速大幅下降;(2) 新产品下游认证进度低于预期。