浙江永强(002489):布局国内市场 迎接渠道变革
投资要点:
销售渠道遍布欧美,客户资源优质。欧美国家户外家具行业发展较早,市场份额占全球的60%左右,公司通过与欧美众多大型连锁超市开展长期合作,以ODM业务打开海外市场,业绩不断增长。
重视研发创新,紧随市场需求变化。公司对研发投入的力度不断加强,2013年达到5000多万元,接近营业收入的2%。公司以市场为导向,紧跟市场需求的变化,不断提高产品的工艺和设计。产品种类丰富,且已拿到超过80项国际国内专利。
目光从国外到国内,聚焦新的蓝海。随着经济的发展和城镇化建设的加快,我国户外家具商用市场将有快速发展;同时,居民消费能力不断,随着消费观念和主要消费群体的变化,户外家具的民用市场也将逐步打开。根据我们的预测,到2020年国内户外休闲家具的市场容量可能超过120元,市场潜力巨大。目前行业内竞争仍很分散,公司抓住发展机遇,率先布局国内市场,有望获得先发优势。
公司加强品牌和渠道建设,拟进入O2O市场。O2O模式成本控制和营销优势明显,是行业未来发展的方向。公司具备研发能力、自主品牌和充足的投资该领域的现金,进入O2O市场后很可能获得较好发展,成为公司利润增长点。
公司现金充足,有可能通过外延式扩张获得成长性。公司所处的户外休闲家具行业以外贸代工业务为主,增长稳定,竞争激烈,适合通过外延式扩张方式获得成长性。公司此前的多次同业并购也验证了这种方式适于公司的成长。同时,公司目前拥有20多亿现金和理财产品、股票等流动资产,我们预期公司可能通过外延式扩张方式提高资金利用效率。
上调至“买入”评级。我们预计公司2014-2016年营业收入将达到30.75、37.57、42.64亿元, EPS分别为0.56、0.70、0.80元,目前动态PE不到20倍,低于家居行业平均估值。考虑到公司2015年业绩很可能有大幅提升,公司在行业中竞争力较强,未来聚焦国内市场以及O2O渠道变革有望带来新的成长空间,公司提出大休闲概念,且现金类资产充足,具备外延式扩张的可能性。我们认为目前公司股价被低估,且发展前景很好,业绩大幅提升预期较确定,公司股票估值有望提升,上调至“买入”评级。
风险提示:人民币汇率波动、海外市场增长乏力、原材料人力成本上升等。经营预测指标与估值