姚记扑克(002605)：多元化转型正式起步 参股免疫细胞治疗

事件:

    公司于2014年7月28日召开董事会审议通过了《关于公司投资上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司的议案》,公司拟以现金和相关资产(公司上海安亭镇园国路1585号的土地和相关房产)对目标公司进行增资,并相应持有其22%的股权,公司投入目标公司的现金和相关资产合计为1.3亿元人民币。

    评论:

    上海细胞治疗工程技术研究中心率先完成了第三代细胞治疗技术实验室研发,即将进入临床应用阶段。该公司致力于免疫细胞肿瘤治疗研发,可治疗大多数种类的恶性肿瘤疾病,公司目前采用的是第2.5代免疫细胞治疗技术,主要通过建立了多种肿瘤的抗原库,针对不同的肿瘤类型,采用不同抗原负载DC细胞,通过DC细胞产生特异性细胞毒性T细胞(DC-CTL),将DC-CTL、DC疫苗及CIK细胞联合作用来杀灭肿瘤细胞,大幅增强了抗肿瘤的作用。

    行业背景:恶性肿瘤是当前严重影响人类健康、威胁人类生命的主要疾病之一,手术、放疗和化疗是广为人知的三大类肿瘤治疗手段,在人类抗癌历史上发挥了重要的作用。但随着科学的发展,免疫细胞治疗在肿瘤治疗中发挥了越来越重要的作用,被认为是第四类肿瘤治疗方法。国际知名杂志《科学--转化医学》称免疫细胞治疗为未来医学发展的“第三大支柱”,为攻克肿瘤带来了新的希望。《科学》杂志将肿瘤免疫治疗列为2013年十大科学突破的首位。过去3年,ASCO(美国临床肿瘤协会)年会上,免疫检验点抑制剂单抗临床试验数据发布都是令人瞩目的亮点。

    主要业务:1、癌症免疫细胞治疗;2、癌症的基因检测;3、细胞冻存;4、大数据技术水平:免疫细胞肿瘤治疗技术领先,已经具有一定的临床病例及临床观察结果积累,与其他疗效药相比,费用相当、对多种癌症生存期明显延长,绝大部分生活质量明显改善,且副作用小,治疗效果比较明显。

    未来商业模式:搭建集医疗、科研、生产为一体的细胞治疗产业平台,通过合作医院或医院专门科室抢占细胞治疗高地、开拓市场。

    第一阶段,以上海为总部,以先进肿瘤生物治疗技术与全国各医院合作的模式应用到医院临床。第二阶段,在上海建立一流的国际细胞治疗中心,承接来自全球的目标客户。

    细胞治疗公司根据与不同医院签订的免疫细胞治疗合作协议,收取细胞培养技术服务费用,如医院病人收费或细胞生产发生明显变化,细胞培养技术服务费用相应调整。细胞治疗公司采取款到发货的政策,在收到合作医院货款后送货到医院指定的交货地址。

    盈利前景假设:经我们乐观估算3年以后该公司收入约有14.4亿【2.4万(1个疗程)*5个(疗程)*12个月(1次治疗差不多1个月)*1000个(床位)=14.4亿】,利润约有7.2亿【14.4*50%(净利率)=7.2亿】,姚记扑克占比22%,该块业务市值约为60亿。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司通过参股细胞治疗公司涉足的生物医疗产业是国家扶持和大力发展的重要行业,这是公司又一新的业务转型拓展,我们看好细胞治疗公司的领先技术和未来商业前景,经过预测我们乐观估计该业务对应市值约为60亿,未来前景值得期待;暂给予公司目标价为40元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:1、国家整顿基因检测行业,所有业务暂停;2、合作公司治疗疗效低于预期。