中材节能(603126):水泥行业低温余热发电龙头

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2014-07-24

余热发电行业前景向好

    余热发电技术是指在水泥等工业生产过程中,将生产排出的大量废气余热加以回收,带动发电机发电。我国一次能源利用率为30%,比世界平均水平低3个百分点,存在着巨大的能源浪费。据统计,各工业行业的余热总资源约占其燃料消耗总量的17%-67%,其中可回收利用的余热资源约为余热总资源的60%,即可回收利用的余热资源约为燃料消耗总量的10.2%-40.2%。根据我们测算,每年水泥行业对余热发电装置的需求有60亿元,而玻璃、钢铁行业也有50亿元左右,如果算上冶金、碳素等行业,余热发电还蕴藏着巨大的发展空间。

    公司是水泥行业低温余热发电龙头

    中材节能主要服务于水泥等工业领域,已为国内外近300条水泥窑生产线设计和配套了低温余热发电系统,以国内市场占有率22.95%独占鳌头,在国际市场上,公司也成为国内同行业企业中在境外水泥余热发电市场的龙头服务商。中材节能实际控制人中材集团是国内乃至全球最大的水泥生产线工程承包商,依托大股东的优势,公司在获取EP/EPC订单及BOOT/EMC运营方面都能得到保障。

    募投项目分析

    公司此次扣除发行费用后净募资额为25,120万元,投资包括武汉院基地建设、2个BOOT项目和2个EMC项目。5个募投项目全部实施后,将新增加47,033.52万元的年均收入、年均税后利润6,086.45万元。

    盈利预测

    我们预测中材节能2014年-2016年净利润分别为1.14亿,1.39亿和1.61亿,EPS分别为0.28元、0.34元和0.39元,3年复合增长率20.9%。考虑中材节能在水泥行业的龙头地位和其实际控制人给公司带来的竞争优势,给予其2014年EPS25-30倍的PE估值水平,合理价格区间为7-8.4元/股。