台城制药(002728):许氏家族控股 收入与净利润稳步增长

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2014-07-24

要点:

    许氏家族控股企业,合计持有发行前90%股权:公司前身为台山市台城制药有限公司,由许为高和许丹青在2002年5月设立,并通过多次增资和股权转让形成。目前公司的实际控制人为许丹青,持有发行后31.05%,公司为家族型企业,许氏家族在发行前合计占公司90%的股权。

    2009-2013年收入与净利润稳步增长:公司实现收入和利润稳步增长,特别是止咳宝和金匮肾片的市场销售额已初现规模。公司2009-2013年收入从2.02亿增长到3.43亿,复合增长率14.15%,净利润从2410万增长到9347万,复合增长率40.33%,2014年一季度公司实现收入7926万,净利润2298万。

    公司核心竞争优势分析:产品种类丰富,结构合理;公司生产的为常用药物,大部分产品安全有效低廉具有价格优势;核心产品在区域内具有深厚的影响和良好的口碑。

    募集资金项目:本次募集资金用途主要为9668.72万元用于止咳宝生产线扩建项目;4728.61万元用于金匮肾气片生产线扩建项目;10493.51万元用于抗感染药物等产品的生产线扩建项目;4182.12万元用于药品研发技术中心建设项目;3108.30万元用于营销网络扩建及信息系统建设技术改造项目。

    风险揭示:非核心类产品增收不增利,销售区域过度集中、生产线扩建项目未能预期完成而导致的产能不足、竞争加剧导致药品价格下降。

    我们预计公司2014、2015、2016年完全摊薄EPS为0.97元、1.20元和1.39元,结合公司成长性,参考药品生产企业估值水平,给予2014年20~25倍PE,公司合理价格区间为19.5元-24.4元;如果发行市盈率偏低,我们建议重点关注。