东风科技(600081)：汽车电子行业步入爆发期 公司未来增长确定

汽车电子行业将步入爆发期。随着汽车行业的迅猛发展，与其配套的汽车电子产业也得到了飞速的发展，根据赛迪顾问数据，过去十年，中国汽车电子销售额自2003年的354.6亿元增至2012年的3,246.2亿元，年复合增长率达27.9%。我们预测未来三年，即到2015年，汽车电子销售额有望达7,000亿元。

    公司是东风集团旗下唯一零部件平台。公司原控股股东和实际控制人均为东风汽车有限公司。后经过股权转让，控股股东变更为现在的东风汽车零部件有限公司。公司的最终共同控制人为东风汽车集团股份有限公司和日产自动车株式会社，持股比例各占50%。公司是东风汽车集团旗下仅有的二家上市公司之一，也是集团旗下唯一的零部件上市公司。公司主营业务为汽车仪表电子系统、饰件系统、制动系统（含ABS气压防抱死制动系统）、铸件产品及汽车贸易等，其中饰件业务及汽车电子业务是公司主要的利润贡献来源。

    公司业绩具备持续性。目前上海江森30%的收入来源于马自达（目前主要是马3的车载娱乐系统），30%来源于神龙，其余来自于一汽、长安、上海通用、东风本田及日产等的贡献。未来1-2 年内车载娱乐系统将完成对日本马自达全系列的渗透，预计销量将翻2倍。神龙汽车去年的销量为55万辆，今年有望达到70万辆，而神龙计划未来三年投放11款新车型，到2020年计划销量达到150万辆，公司将受益明显。另外公司的抬头显示器已经进入上海通用的配套体系，未来有望进入其他车系。目前饰件业务的主要客户为神龙及日产等，我们认为未来随着神龙汽车大规模新车型投放，以及东风汽车与PSA、雷诺合作的深入，以及英菲尼迪国产化的导入，饰件业务有望继续保持高增长。

    盈利预测。预计公司14及15年的收入将分别为54.98及82.62亿元，同比分别增长81%及50 %；实现归母净利润3.02及4.49亿元，同比增长76%及48%。预计公司14-15年EPS分别为0.96及1.43元，对应最新股价的PE分别为16及10倍，给予“推荐”的投资评级。

    风险提示。汽车电子及饰件业务不及预期。 当前股价：14.86元