台城制药(002728):止咳化痰及补肾类用药领先企业

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:项军/李鸣 日期:2014-07-17

台城制药主营业务包括中成药和化药制剂两大业务,主要产品处于止咳化痰类、补肾类及抗感染用药三大领域,核心产品为止咳化痰类用药止咳宝片和补肾药金匮肾气片,止咳宝片2012年全国止咳化痰类中成药市场排名第八位。

    公司所处用药领域市场空间广阔,集中度低:我国每年咳嗽患者多达5000万人,止咳化痰中成药市场规模将超过100亿元。所处另一领域补肾用药符合传统养生理念,2012年该领域销售规模亦达到58.85亿元。公司核心产品所处领域都具有市场容量巨大,竞争激烈,市场集中度低的特点,相关产品未来仍有较大的成长空间。

    核心品种竞争格局良好,具一定品牌优势:公司的止咳宝片原为国家二级保护品种,产品秘方入选岭南中药文化保护遗产,国内仅有两家生产。金匮肾气片亦源自滋补肾阳的千古名方,且入选国家基本药物目录,该产品同为片剂的生产企业仅两家。

    盈利预测:我们预测公司2014-2016年EPS(按发行2,500万新股计算)分别为0.93、1.07、1.20元,未来仍有望保持较快增长。假设公司发行2,500万新股,按发行后股本1亿股计算,预计募集资金总额为3.50亿元,按照本次新股的发行方式发行价格约为14.00元,考虑到可比公司的PE水平、行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司2014年20-25倍PE,我们认为公司的合理价格在18.6-23.3元左右。

    风险提示:主导产品销售低于预期,原材料供应风险等,新产品获批进度低于预期。