紫江企业(600210)调研纪要

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:苏文杰 日期:2014-07-17

我们的观点:

    公司目前主营业务属于包装行业,主要产品属于塑料包装材料,这些业务保持稳定略有增长态势。控股子公司紫江新材料的铝塑膜已经能够批量生产,并且已经通过ATL认证,目前处于小批量供货阶段。铝塑膜对于锂电池的安全性非常重要,技术难度也更高,随着正负极、隔膜、电解液逐渐国产化,铝塑膜也有向国产化进军的苗头,紫江的铝塑膜通过ATL认证就是进口替代的起点。铝塑膜进口替代空间很大,利润率也很高,我们预计资本市场对于铝塑膜进口替代的关注度将越来越强烈。

    调研内容:

    1、锂电池铝塑膜目前全部进口,子公司紫江新材料已经能够批量生产,进口替代空间很大。

    据高工锂电调查,2012年中国锂电池铝塑膜的需求量为1600万平方米,同比增长23%;市场规模为6.2亿元,同比增长21%。目前全球锂电池铝塑膜生产地区主要集中于日本、韩国。日本锂电池铝塑膜生产企业包括DNP、昭和电工、凸版印刷、大仓工业;韩国锂电池铝塑膜生产企业只有韩国栗村化学。

    鉴于铝塑膜技能壁垒高,中国的铝塑膜商场根本被DNP和昭和电工等日本厂商独占。其中日本DNP与昭和两家市场占有率超过90%。国内软包电池公司受成本压力,一直也在呼吁推进铝塑膜的国产化。实际上,铝塑膜产品成为了软包锂电池所有原材料中最后国产化的重要原材料。铝塑膜产品要保证电池的长期、稳定、安全运行,铝塑膜需要具有极高的阻隔性、成型性、耐腐蚀性等诸多要求。为了满足以上要求。铝塑膜对材料和技术的要求比隔膜更高。

    紫江企业控股子公司上海紫江新材料是目前中国市场首先批量生产、销售铝塑膜产品的厂家。目前公司已经通过ATL认证,正在进行小批量供货。未来铝塑膜进口替代空间很大。

    2、公司包装业务稳定发展。

    公司包装业务主要产品为:PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、彩色纸包装印刷、薄膜等包装材料以及饮料OEM。主要是为饮料食品等快速消费品提供配套包装。公司作为细分行业的龙头公司,主要产品一直稳居较高的市场占有率。公司2013年度先后荣获可口可乐"最佳供应商白金大奖"、达能"达能饮料卓越合作大奖"等供应商最高奖,在同行业中处于领先地位。

    PET瓶坯继续增长,PET瓶基本稳定。以前公司PET瓶比较多,目前很多下游厂家自己吹瓶,需要公司给提供瓶坯。公司瓶坯业务客户有调整,从百事可乐转到达能、恒大等,达能增速很快,有30%以上增长,另外恒大冰泉的放量也很大。公司新的瓶坯生产线会跟客户要求有一定的稳定回报率才做。

    公司快消品商贸业务最近5年投入比较大,商贸业务主要是给客户提高附加值,公司在浙江、江苏收购了20家代理商,公司目前是江浙两地最大的经销商。

    彩色纸包装印刷应用面较广,市场空间较大,但竞争对手众多,可能出现低价格竞争。2013年公司推出的精细瓦楞纸,由于其环保、轻便、缓冲能力强等特点,受到市场的青睐,销量稳步上升。公司瓶盖标签事业部主要产品为皇冠盖和标签,基本平稳。

    3、公司土地潜在价值巨大。

    公司目前在上海闵行区工业用地1500多亩,另外在各个省会城市的工业用地也有700-800亩,公司还有地产业务的600亩地,这些都是潜在价值。