桑 乐 金(300247):收购有望发挥多重协同效应 全力向家庭健康系统解决方案提供商转型!

类别:创业板 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/赵莹 日期:2014-07-15

盈利预测与投资评级:我们期待公司战略转型和收购布局有所成效,暂不考虑卓先实业并表和转增股本,预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.15、0.17、0.18元。假设自 2015 年起并表,对应 15-16 年 EPS 分别为 0.23 和 0.26 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

    拟发行股份和支付现金的方式收购卓先实业 100%股权,巩固桑拿房主业优势地位,有望在品牌定位、优势销售区域、采购平台等多方面发挥协同效应。

    我们认为本次收购的意义在于:(1)丰富产品线及品牌定位。公司产品线将由从单一的远红外桑拿理疗房扩展至足部理疗舱、红外自发热地板等家庭健康相关产品,品牌定位上除高端 saunalux 系列、中高端 saunaking 外加入针对价格敏感型消费者的“卓绅”系列。(2)内外销优势互补:卓先实业主要从事远红外桑拿房生产出口销售,优势区域在于韩国、捷克等区域。收购后将增强公司在出口领域的实力,有望充分受益海外经济缓慢复苏带来的订单增长。(3)采购平台及销售渠道的协同效应,将增强公司对上下游的议价能力。

    围绕家庭“空气、水、睡眠、理疗”形成多品类集成,下半年空气净化器有望加大出货力度。除家用桑拿设备外,公司希望将产品线延伸至净化、按摩、理疗等多个领域,我们认为未来不排除采用外延式并购或合作的方式进行拓展。目前空气净化器已经研发完成,突破性的采用实木打造,外观古朴典雅,能有效实现除甲醛、PM2.5、杀菌等功能。据了解,公司正积极参加展会或利用高端酒店、商务会所等渠道进行产品推广,下半年有望贡献收入。

    医疗器械领域延伸想象空间大,建议关注!公司于 2013 年 2 月公告获得安徽省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械生产企业许可证》,公司亦表示将坚持“家庭健康系统解决方案”为中心点、围绕智能家居产品和家庭健康管理两个板块致力于创新转型。我们认为在家电板块积极跨界转型的大背景下,不排除公z司未来向家庭物理治疗、康复设备等领域延伸,想象空间巨大,建议关注!