紫江企业(600210)定增预案点评:向大股东定增 公司各项业务存在向上拐点预期

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:屠亦婷/周海晨 日期:2014-07-03

投资要点:

    事件:公司公告定增方案。 拟向控股股东上海紫江(集团)定增 8000 万股(占总股本的 5.6%),发行价为 2.70 元/股(现价为 2.96 元),拟募集资金总额不超过 2.16 亿元,用于补充公司流动资金,优化资本结构,降低融资成本。紫江集团以现金方式全额认购本次非公开发行的所有股票,锁定 3 年,显示对公司长远发展信心。此次增持完成后,集团控股比例由 22.9%上升至 27.1%。

    主营饮料包装业务竞争格局好转,议价力提升可期。 公司主要收入来源为 PET瓶及瓶坯,除了传统客户可口可乐、百事可乐和统一之外,公司还与恒大冰泉开展全面配套合作,跟随下游客户实现快速增长。在竞争格局上,公司和珠海中富呈现行业寡头竞争局面;在过去几年,紫江企业凭借精细管理能力,盈利能力显著优于对方,随着中富逐步收缩退出产能,行业竞争格局好转,公司PET 瓶及瓶坯业务盈利能力有望出现向好趋势。

    多元化经营产生折价,未来有望聚焦核心业务发展。公司目前业务横跨包装领域(PET 瓶及瓶坯、皇冠盖及标签、薄膜、房地产、物流商贸等)。其中,地产业务位于上海佘山的紫都晶园高档别墅,近几年受宏观调控影响,几无销售,对业绩形成拖累。 薄膜业务未来向功能化薄膜领域发展,差异化提升附加值,其中锂电池铝塑膜产业化应用前景向好。 物流商贸业务收入规模快速提升,规模效应逐步体现。因分散经营,公司旗下多项优质资产产生多元化折价;我们认为未来清晰主营,聚焦有发展前景的业务是更为切实的选择。

    建议增持!昔日包装龙头已沉寂四年有余,面临迫切的转型需求,多项业务亦存在向上拐点预期,控股股东在股价底部参与定增,体现对公司未来发展信心。我们预计公司 14-15 年 EPS 分别为 0.19 元和 0.23 元,目前股价(2.96元)对应 14-15 年 PE分别为 16 倍和 13 倍。公司市值仅 42 亿元,PB 为 1.1倍,建议增持!