陕西金叶(000812)点评报告：独立学院迎来转型关键期 关注行业稀缺标的

一、事件概述

    陕西金叶(000812)连续4天涨停,累计上涨近50%。

    二、分析与判断

    独立学院改革在即,毛利率高于培训行业

    独立学院是陕西金叶的主营业务之一。2008年4月,教育部颁布的《独立学院设置与管理办法》,即26号令,对独立学院给予了五年过渡期。如今,全国300余所独立学院面临转型。目前A股有两家上市公司经营独立学院,一家是陕西金叶的西北工业大学明德学院,一家是博通股份的西安交大城市学院。从两家上市公司2012年的年报数据上看,陕西金叶教育收入1.34亿,营业利润5900万,毛利率44%;博通股份教育收入1.21亿,营业利润7500万,毛利率是62%。二者均高于培训行业的平均毛利率(40%左右)。

    独立学院发展:学术与职业

    独立学院公认的两种方式:第一种是转型成为民办大学。以北京城市学院为例,2011年打破公立大学的垄断,成为第一个拥有硕士研究生院的民办高校,与近60所海外院校联合办学。计划于2016 年升级为“北京城市大学”。学院有计划内全日制在校生20632人,是大型独立学院规模的两倍以上。学费是12000 至16000,收入规模推测最低在3亿以上。第二种是转型职业教育。独立学院属于大学二级学院,属于二本或三本,和一本大学相当,天生处于弱势。独立学院发展至今,为了“接地气”,专业设置均迎合了市场需求,发展方向逐渐向职业教育接轨。

    职业教育进入高速发展阶段,市场空间数千亿

    22日,《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》发布,标志着新时期推动职业教育改革发展的顶层设计已经完成,也开启了职业教育发展又一新起点。全国职业教育工作会议23至24日在北京召开,中国国家主席习近平就加快职业教育发展做出重要指示。2013年,全国共有职业院校1.36万所,年招生1016.7万人,在校生2933.8万人。职教的学费大专一般是6000-8000元,大本约12000-15000元,部分高等职业教育3年要花费6万余元;此外,考虑高考落榜带来的计划外职业教育市场,粗略计算职业教育市场规模可达到数千亿元。

    三、投资建议

    目前独立学院是陕西金叶重点发展的业务,近期公司控股的明德学院升二本,我们给予“强烈推荐”评级。预计公司14至16年净利润为9300万、1.12亿及1.39亿,同比增长28%、21%及24%,市盈率为32、26及21倍。

    四、风险提示

    大盘系统性风险。 盈利预测与财务指标