宗申动力(001696):小贷公司贷款逾期影响不大 战略转型稳步推进

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/徐才华/秦瑞 日期:2014-06-20

抵押资产可以覆盖逾期贷款总额,对小贷公司影响不大,后续再发生类似事件的可能性不大。宗申小贷公司7500万贷款逾期,已经按贷款总额的30%补提资产减值准备,计提金额预计为2250万元,占2013年公司净资产的2.54%。宗申小贷公司已获得的抵押资产,或已申请查封、扣押、冻结的资产价值,按照市场公允价值估计约值1.1亿元以上,可以覆盖逾期贷款总额,未来资产减值准备不会上调,待资产拍卖后,资产减值准备将进行冲回。公司已经对宗申小贷公司贷出的全部56笔贷款进行了逐一清理,目前没有发现其他贷款逾期的风险。

    摩托车发动机业务平稳,通机业务快速增长,可以保障公司完成股权激励草案业绩目标。基于此事件,我们下调小贷业务今年的盈利预期。目前,公司摩托车发动机业务平稳,通机业务净利润贡献在去年基数上预计将有大幅度改善,考虑了因本次事件增加的资产减值准备以及因人民币贬值造成的外汇损失之后,我们认为公司今年可以完成股权激励草案净利润增长不低于10%的增长目标。收入增长要求不低于7%的股权激励草案行权条件,目前看起来有些压力,公司表示正在制定计划努力使收入增速达到这一目标。

    战略转型决心坚定,今年之内有望看到比较明朗的转型蓝图。2013 年公司在强化摩托车发动机业务产品结构升级、开拓通机国内市场的基础上,加大了新兴业务培育和产业战略转型的推进力度,初步完成了在“金融、通用航空”产业领域的平台构建,培育了“电动动力、汽车零部件、大型农业机械”产业领域的项目储备。公司战略转型的决心坚定,转型稳步推进,符合公司的预期,我们预计今年之内有望有比较明朗的转型蓝图。

    维持“买入”评级。我们推荐的核心逻辑并未发生变化,此次事件造成股价下跌,为投资者创造了更好的买点。维持公司2014~2016年0.3/0.34/0.37元的盈利预测,PE为15/14/12.5倍,估值合理。昨天公司股价4.63元,2013年公司高管曾经在5块钱进行过增持,从各方面因素来看,我们都觉得目前股价具备安全边际,我们看好公司转型的长期发展前景,维持“买入”评级。

    风险提示:摩托车行业景气度低于预期;转型进度低于预期。