汇中股份(300371)调研报告：超声测流仪表引领者 超声水表高增长可期

一、 事件概述

    我们近期实地调研了汇中股份并与公司管理层就经营状况和未来发展战略进行了深入交流。公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为30、23、18倍,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    二、 分析与判断

    公司未来将加大力度发展超声水表,实现超声热量表和超声水表协调发展 目前三大产品超声热量表(占营收69%)、超声水表(18%)和超声流量计(14%),未来公司将在巩固超声流量计的市场份额及保证超声热量表稳定增长的基础上,加大力度发展超声水表,实现超声热量表和超声水表协调发展,并考虑采用合同能源管理等模式拓展业务。

    受益于节能减排政策和热网改造,超声热量表将保持稳定增长

    2011年至2013年中央财政将对既有建筑实施三项综合改造的项目给予45元/平方米补贴(三项综合改造是指建筑围护结构节能改造、室内供热系统计量及温度控制改造、热源及供热管网热平衡改造),该政策有望持续,另外各地方财政由于具体情况不同给予不同程度补贴。2014年河北省将开展供热提升工程,重点对运行15年以上的老旧供热管网进行履行,具备热计量条件的建筑全部实行供热计量收费,设区市计量收费面积要达到住宅集中供热面积的40%以上。受益于节能减排政策和热网改造,公司超声热量表将继续保持稳定增长。

    大口径水表优势突出,小口径水表今年投放市场,超声水表进入高速发展期 今年1月,国家发改委、住建部印发文件部署全面实行城镇居民阶梯水价制度,要求2015年底前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。公司大口径水表测量精度高、可以有效地降低吨水耗电量和管网漏损率,已在部分水司取得良好效果。今年公司将推出小口径超声水表,相较于其他产品性价比更高。公司13年超声水表业务实现收入2936.28 万元,同比增长44%。我们认为超声水表受益于国家阶梯水价政策,未来三年将处在高速发展期。

    三、 股价催化剂及风险提示

    催化剂:节能减排政策持续实施

    风险提示:供热计量改革低于预期,规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业的影响。