飞天诚信(300386)：身份认证领域的信息安全专家

国内领先的身份认证厂商

    公司主要从事以身份认证为主的信息安全产品的研发、生产、销售和服务,主要产品包括:ePass系列USB Key、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、飞天智能卡及读写器等,广泛应用于银行、其他企事业单位、电子商务、电子政务等。2013年公司实现营收84,582万元,净利润20,118万元。2009-2013年营收CAGR达57.74%,净利润CAGR达84.00%。

    银行业横向扩展、加密算法和产品升级导致行业需求持续提升

    身份认证安全产品主要集中在银行业,随着互联网和移动互联网行业的兴起,对电子商务、电子政务、企事业OA/VPN系统、第三方支付、移动支付、云计算、IC 卡等各行业客户的信息系统都将面临严峻的信息安全问题;市场对运算能力更强、通信速率更高,能够适应不同操作系统、不同终端接口,并能加载高安全加密算法的安全产品提出了要求,需要对应用环境进行细分,研发系列化、个性化的USB Key产品;此外,加密算法升级换代、数字证书存在有效期、OTP 动态令牌产品电池寿命期有限等将推动存量市场的产品更新换代。

    技术研发创新能力强,参与多项行业标准的制定

    截至2013年末,公司已获授权的专利共560 件(境内523件,境外37件),其中发明专利383 件(境内346件,境外37件);另外,公司还持有计算机软件著作权登记证书135件、软件产品登记证书14件。目前已通过 PBOC、CFCA、SHECA TRUST、欧盟CE认证、美国FCC认证、北京数字证书认证中心、公安部信息安全产品检测中心等机构的认证和检测。

    盈利预测与估值

    我们根据公司的募投项目及发行费用,假设发行1,850万股,预计公司2014年-2016年营业收入增速分别为42.35%、33.58%、32.68%,净利润增速分别为41.59%、34.48%、31.85%,EPS分别为3.05、4.10、5.40元。

    风险提示

    对重大银行客户的依赖风险、毛利率下降风险、高成长难持续的风险。