海翔药业(002099):注入染料业务 基本面扭转

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:纪石/赵森 日期:2014-06-06

公司是国内培南类抗生素中间体及克林霉素原料药的龙头企业。2014年4月,王云富受让公司原实际控制人罗煜竑持有的公司5,940万股股份,成为公司实际控制人。同时公司拟发行股份收购台州前进100%股权,注入盈利能力强的染料业务。未来公司将染料与医药并重,实现双主业发展。台州前进染料业务优势突出、成长性显著。台州前进染料总产能1.2万吨;配套中间体总产能1.4万吨;颜料中间体产能4000吨。主打产品活性艳蓝KN-R,是节能减排染料的代表性品种之一,市场空间广阔。国内总产量约9000吨,台州前进产销8000吨,是主要的供应商。通过工艺技术改进,大幅提高收率、减少废水产生,产品成本、质量优势突出。同时实现溴氨酸、氨基油两大技术、环保门槛高的中间体配套。未来活性艳蓝KN-R产能扩张至1.5万吨/年,同时储备了大量高档活性染料项目,继续向高档染料扩张。

    染料行业高景气度仍将持续,节能环保染料空间巨大。在国内环保监管日益严格的推动下,染料行业集中度提高、供给持续紧张。印染行业将染料涨价向下游传导依然顺利。未来几年印染行业将持续承受较大的减排降耗压力,冷轧堆、湿短蒸等节能减排印染技术的推广势在必行。适用于节能减排印染技术的高端染料市场前景广阔。

    医药业务将逐渐好转。公司未来将加强医药业务板块的管理水平,通过为亏损资产引入投资者、推进已投资的重点项目实现产出、严格控制费用增长、改善资本结构减轻财务压力,力争扭亏,实现盈利。同时4-AA等原料药及中间体产品景气度也已到最底部,未来医药业务的经营状况将逐渐好转。

    预测公司2014~2016年对应公司增发完成后总股本的EPS分别为0.95(追溯全年合并台州前进)、1.17和1.48元/股。目前股价对应2014年动态估值7.61倍市盈率,低于可比上市公司的平均水平。未来成长性更高。上调评级至“买入”评级。股价催化因素:公司重组顺利推进;染料行业环保事件推动产品价格上涨。

    风险提示:公司重组尚未完成,仍存在不确定性;染料行业存在环保风险。