阳光股份(000608)调研报告：加强一线布局 全价值链商业地产龙头

报告摘要:

    公司在上海首个重资产项目落地,加强一线布局。2014 年5 月13 日公司公告收购上海银河宾馆90%的股权,是公司在上海的第一个有较大资本投入的项目。该项目位于长宁区中山西路888 号,内环高架及延安高架交叉口,离虹桥机场仅10 分钟车程。周边日韩企业集中,出租市场好,出租率在90%以上。主楼改造成甲级写字楼;裙楼改造成配套商业。年内进行改造,计划明年上半年招租。

    新业527 广场项目预计年底开业。项目位于淮海中路527 号,地处繁华的淮海路商圈,周边1 公里内有K11 购物艺术中心、中环广场、百盛购物中心、巴黎春天等商场。周边平均租金30-40 元/平/天。曾经是著名的华庭伊势丹。改造面积1.8 万方,使用面积9000 方。以固定租金向锦江国际租过来改造后再出租。拟以销售额百分点和固定租金孰高的方式收取租金。

    全价值链模式引领商业地产开发与经营。公司已拥有对商业地产项目进行一体化开发与营运的专业化全价值链整合能力,能实现商业项目投资、设计、开发、招商、运营全过程的市场化和个性化发展。目前,阳光新业旗下已有5 家专业的商业管理公司,其中3 家是阳光新业完全持有的,另2家与业内知名公司合作。阳光新业目前已形成以资金管理、项目管理、商业管理、资产管理构建起的全价值链业务平台,公司已能在在商业地产价值链上的每个环节都可以创造出独立的盈利能力。

    公司盈利预测及投资评级。公司是商业运营专家,目前运营能力已经非常突出。收购银河宾馆项目将加大公司在上海区域的商业的竞争能力和市场影响力,有利于提升公司总体的商业地位。我们预计公司2014-2016 年的营业收入分别为21.6 亿元、26.09 亿元和33.05 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.47 亿元、4.51 亿元和6.16 亿元,对应每股收益分别为0.33 元、0.6 元和0.82 元,对应PE 分别为12.48、6.84 和5.00 倍。维持公司“强烈推荐”评级。