南方轴承 (002553)：进军空调轴承领域 打造新增长点

进军空调轴承领域,拓宽产品谱系,打造新增长点。南方轴承拟与海亚轴承共同出资2000 万元人民币设立控股子公司江苏南方汽车压缩机轴承有限公司,从事空调轴承及其他汽车零部件的研发、制造、销售。其中南方轴承认缴出资额为1020 万元,为自有资金出资,占注册资本的51%;海亚轴承认缴出资额为980 万元,占注册资本的49%。

    预计新增产品国内市场容量超过10 亿元。轴承类供应商在汽车空调产业链内处于二级供应商梯队,主要配套产品为滚针轴承、阀板、半球,通过一级供应商集成为整车厂配套,单套价格约为30 元,对应国内汽车2 千万的销量,考虑到售后市场,我们估算车用空调轴承市容量超过10 亿元。

    与海亚轴承优势互补,有望成功切入空调轴承前装市场。南方轴承之前产品不涉及空调轴承,而海亚轴承一直专业从事汽车空调轴承,本次合作实现产品互补。另一方面海亚轴承产品以AM 市场为主,南方轴承已经为法雷奥、博世、电装等国际巨头零部件企业实现配套。二者合作实现产品及客户的优势互补,有望成功切入空调轴承前装市场。

    预计空调轴承产品15 年开始贡献收益。依托现有的产品储备和客户资源,我们判断通过一定时间的认证后,新设公司将在15 年开始贡献收入及利润。我们预计2015-2016 年公司空调轴承产品配套量分别实现150 万套和250 万套,对应创收0.45 亿元和0.75 亿元,实现净利润分别为344 万和637 万元。

    小幅上调2015 年盈利预测,维持增持评级。考虑到空调轴承产品2015 年的放量,我们维持公司2014 年EPS 为0.39 元的盈利预测,小幅上调2015 年的盈利预测至0.52 元,上调幅度为4%。此外,原主业14-15 年OAP 处于放量状态支撑公司业绩处于高速增长期,维持公司增持评级。