中电远达(600292)公告点评报告：脱硝运营收入带来公司业务增量

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    公司发布公告,公司与邯郸市政府、邯郸冀南新区管理委员会三方本着“优势互补、互利互惠、合作共赢”的原则,经友好协商,于近日签署了《战略合作框架协议》。

    投资要点:

    合作协议开启了“政府+环境服务提供商+污染源企业”的环境污染治理新模式:协议签署后,合作三方将在环境咨询顾问服务、环境保护规划和监控、固废处理、水处理、大气污染治理、土壤污染治理和恢复、环保技术研发与装备制造等领域开展全面合作。邯郸市政府支持中电远达以工程总承包、特许经营、EMC 等多种形式,全方位参与邯郸市大气污染防治、水处理和节能领域以及“钢铁、焦化、水泥、电力”等重点行业的节能减排治理。中电远达将逐步打造“技术咨询+技术研发+培育产业+工程减排”全域产业链的综合环境服务商。

    定增获准新增脱硫脱硝资产,预计关联交易锁定14 年合同底线:公司近期公告定增已获证监会批准,定增价16.61 元/股,预计募集资金16.3 亿元,用于收购及建设脱硫脱硝资产,公司脱硝资产规模大幅扩张。另外,公司公告了14 年度预计关联交易情况,预计14 年公司与大股东中电投所属企业将在脱硫、脱硝EPC 工程(含催化剂)、、水务EPC 等业务领域产生关联交易,关联交易金额分别预计脱硫脱硝(含催化剂)业务22.7 亿元、特许经营18.38 亿元、水务EPC2.68 亿元。从公司13 年度合同执行情况看,实际执行合同金额与预计金额比较接近。

    脱硝建设高景气有望持续,脱硝运营增长空间巨大:按照《火电厂大气排放新标准》的要求,自2014 年7 月1 日起所有火电机组氮氧化物排放限值都要达到100mg/m3,从近期公布的数据看,无论是脱硝机组投运还是氮氧化物排放方面,距达标要求均有较远距离。

    中电联发布数据,截至2013 年底,已投运火电厂烟气脱硝机组容量约4.3 亿千瓦,占全国现役火电机组容量的50%。国务院办公厅印发《2014—2015 年节能减排低碳发展行动方案》,提出了今明两年氮氧化物排放分别逐年下降5%以上,国家发展改革委对“十二五”规划执行情况中期评估报告显示,最近3 年来,氮氧化物排放总量累计下降2%,只完成5 年任务的20%,与60%的进度要求差距不小。脱硝建设高峰有望持续,脱硝运营未来增长空间巨大。

    盈利预测与投资评级:大气公司聚焦环保产业战略初现成效,在巩固和提升电力环保市场的基础上,积极开拓水处理、行业并购等业务,有望发展成为一体化、国际化的综合性环保服务提供商。本次战略合作协议属于框架协议,我们预计14-15 年公司EPS0.63、0.81元,目前股价对应市盈率28 倍、22 倍,维持增持评级。

    风险提示:项目进度低于预期,项目电量低于预期