海翔药业(002099)调研简报：收购台州前进 又一染料龙头标的

一、事件概述

    近期调研了海翔药业,与公司交流经营情况与发展规划。

    二、分析与判断

    海翔药业发行3.2 亿股购买收购台州前进,同时增发融资6.3 亿元

    公司拟向特定对象东港投资、勤进投资发行股份合计32,000 万股,用于收购台州前进100%股权,本次配套融资金额不超过63,000 万元。本次重组完成后,公司的总股本为7.59 亿股。本次配套募集资金拟使用约20,000 万元用于台州前进的持续发展,主要用于以下方面: 1、年产15,000 吨环保型活性艳蓝KN-R 商品染料技改项目。2、环保型活性艳蓝KN-R 相关配套产品升级改造项目。3、43,000万元用于上市公司偿还银行借款并补充流动资金。

    台州前进有高端染料1.2 万吨,价格已经翻倍

    台州前进主要产品包括活性艳蓝KN-R、活性蓝198、活性蓝220 等系列染料,产能1.2 万吨。公司活性艳蓝KN-R 的产销量居国内前列。产量1 万吨左右,价格去年底部7 万元/吨。目前价格已经涨至15 万元/吨。价格上涨原因主要原因是由于环保原因,活性艳蓝主要原料溴氨酸供应紧张。以及活性艳蓝下游需求不断拓展。预计在下游需求较好以及环保趋严的情况下,活性艳蓝价格有望继续上涨。我们预计公司14 年业绩在5 亿元以上。

    主业将有所好转

    海翔药业主业13 年实现收入116,069.07 万元,较上年同期增长1.34%。但由于新项目运营费用以及财务费用大幅增长,收购苏州四药形成的商誉全额减值计提等,导致归属于上市公司股东的净利润为亏损8,210.69 万元,出现了公司自上市以来的首次亏损。我们预计随着14 年公司主业订单增多以及重组完成,公司主业将摆脱亏损局面。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司全面摊薄后14-16 年业绩0.85、1.09、1.16 元,参考安诺其以及建新股份估值较低。而且大股东优质资产较多,当前股价在发行价5.91 元附近。给予强烈推荐评级。

    四、风险提示:

    收购失败以及进度低于预期。