达安基因(002030)深度报告:临检中心扭亏在即 医疗服务整合预期强烈

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:于洋 日期:2014-05-20

投资要点

    1. 设立医院投资管理集团,迈出医疗资源整合的第一步。4月21日,公司发布公告与大股东广州中大控股有限公司共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司。其中公司拟以自有资金出资399.80万元人民币,占注册资本的19.99%。 通过联同中山大学下属广州中大控股有限公司,共同投资成立中山大学医院投资管理集团,通过管理、技术、协同运营及投资等方式提升医疗集团效能。尽管达安在医院管理合资公司中的股权占比较小,但是合资公司的设立已经表明了中山大学整合其旗下医疗资源的意愿,达安作为中山大学下属唯一一个上市公司平台,其资本的优势及相对灵活的体制将会作为唯一的资本平台来整合相关医疗资源。

    2. 中山大学旗下医疗资源丰富,拥有八家直属三甲医院及八家非直属三甲医院。直属医院床位总数11076张,非直属医院床位总数14186张,是广东地区最有影响力的医院品牌。(1)直属医院:中山大学附属第一医院、第二医院、第三医院、第五医院、第六医院、肿瘤医院、口腔医院、眼科医院。(2)非直属医院:佛山市第一人民医院、汕头市中心医院、江门市中心医院、东莞东华医院、中山市人民医院、惠州市中心人民医院、梅州市人民医院、揭阳医院。

    3. 分子诊断全技术平台、全产业链,产业协同效应明显。(1)产业平台:包括母公司的PCR、爱健及立菲达安的DNA测序、中山生物工程的免疫学平台、厦门优迈科的化学发光等,其技术平台基本覆盖分子诊断的所有技术类别;(2)产业链角度来看:公司拥有技术平台、临检中心以及即将进入的医院终端,布局产业链纵深,具备较强的产业协同效应。

    4. 维持“推荐”投资评级。维持14-16年的EPS 分别为0.30 元、 0.40 元、0.50 元的预期,当前股价对应PE分别为49.6、37.4、29.8倍。我们认为公司主业稳健增长提供安全边际,成立医院管理公司明了中山大学整合其旗下医疗资源的意愿,依托中山大学丰富的医疗资源,达安在医疗服务板块的拓展具备较大的想象空间。维持“推荐”投资评级。

    5. 风险提示:医疗服务业务低于预期;临检中心扭亏不及预期