日出东方(603366)调研快报:太阳能热水器市场仍在洗牌 公司大力推进多元化扩张

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:李常 日期:2014-05-14

事件:

    近期我们对上市公司进行了调研,与管理层就公司经营情况进行了沟通。

    1:太阳能热水器市场仍处于洗牌阶段

    2013 年太阳能热水器行业大幅下滑,行业内企业从几年前的近3000 家减少为700 多家,未来仍将进一步减少。随着行业集中度的提升,企业的盈利状况将有所改观。公司2014 年将尽力扭转太阳能热水器零售业务的下滑趋势,维持工程业务的高增长趋势,随着公司2013 年上市的新产品的销售规模扩大,毛利率也会有所回升。

    2、公司通过多元化扩张实现转型

    公司在2014 年初通过修改《公司章程》在经营范围中新增了光电产品、照明器具、家用电器、厨房设备、消毒杀菌器具、空气净化设备、水净化设备、卫生洁具、五金机电、电热水器、燃气具、电动车等品类。其中厨房电器、卫浴五金产品已经进入经销商渠道销售,2013 年卫浴五金产品销售约1 亿元,在太阳能热水器低迷的情势下,通过增加销售品类可以有效地增加公司和经销商的销售收入。

    公司未来会在太阳能热水器的基础之上 ,重点发展空气能热水器、水净化产品、空气净化产品,对于新品类发展面临的产能、技术、品牌短板将通过收购的方式来解决。公司此前在北京、香港和上海自贸区分别成立了投资子公司,将会提升公司收购的便利性。

    3、公司14 年将推进净水业务的落地

    14 年公司将开始销售家用净水器和商用净水器。初期产品采用外部代工的形式,逐步通过收购和新建的方式扩充净水器的产能。渠道方面,一方面使用原有的太阳能热水器渠道,一方面也会新建部分渠道。

    结论:

    公司作为一家太阳能热水器龙头制造商,在传统业务陷入瓶颈的情况下,通过多元化的扩张谋求更快的发展。我们认为公司的扩张充分利用了公司现有品牌、渠道优势,公司也有充足的现金,看好公司未来的转型。我们预计公司14 年、15 年eps 分别为0.83 元、0.95 元,对应pe 为16.25 倍、14.33 倍,维持“强烈推荐”评级。