海伦哲(300201)深度报告：传统产品迎来拐点 消防车空间巨大

国网招标带来增量订单,传统产品拐点明确

    5月13日国网发布2014年第三批竞争性谈判采购公告,本批次共招标高空作业车81台,表明本年度高空作业车采购正式启动。公司在国网招标中拥有稳定领先的市场份额(约为40%),我们判断在暂停两年后,各地电网对高空作业车累积需求将充分释放,后续或有多批次招标。电力系统需求暂停期间,公司在市政园林等多个领域苦练内功保持行业领先。国网招标将带来增量订单,对全年业绩形成有力支撑。

    收购格拉曼切入消防车,定位高端将脱颖而出

    前年底收购格拉曼以来,公司做了大量的梳理整合工作,去年实现扭亏为盈利过千万华丽蜕变,消防车将成为公司未来工作的重心。提前储备开发了多个新产品,并于今年初获得公安部消防局举高类产品生产资质。我国消防车目前行业规模约100亿,其中30亿高端产品需要进口,行业集中度低,竞争无序。公司定位中高端瞄准进口替代,背靠上市公司资金优势,有望在行业内脱颖而出。

    军品业务需求空间大 新品投放提升盈利能力

    格拉曼具备消防车军品生产资质的消防车生产厂商,与军队有亲密的合作关系,在我国国防、军队装备升级的大背景下,我们判断未来格拉曼在此领域空间极大。格拉曼获得工信部资质批复以来,新产品投放速度加快,产品结构的改善将提高总体盈利水平。公司一季度末消防车订单接近2亿(超过去年全年收入),其中军品约为1亿,在手订单充足,全年收入利润水平将再上台阶。

    股权激励、高管增持彰显公司信心

    公司股权激励对象包括董事长、总经理、副总经理等共计31人,激励范围广,目前的行权价格为3.65元。而高管累积增持246万股更是彰显了对未来发展的信心。

    盈利预测及投资建议

    我们预计14-16年EPS分别为0.20、0.27、0.38元。我们认为传统产品迎来拐点,看好公司消防车业务快速成长,军品业务带来想象空间,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间在7-8元。

    催化剂及风险提示:

    股价催化剂:国家电网招标公告;军品项目订单;

    风险提示:政府预算进一步收紧,市政、园林领域需求下滑。