苏大维格(300331)调研简报：METAL MESH 拐点

2014 年应该是公司业绩的拐点:预计全年在不计提股权激励费用的情况下,实现净利润在5000-5200 万元;在计提股权激励费用的情况下,实现净利润3000-3200 万元。

    公司一季报主要情况说明

    2014 年第一季度,公司实现营业收入8,723.96 万元,较上年同期增长41.03%;营业利润 148.99 万元,较上年同期增长4,107.50%;实现利润总额396.46 万元,较上年同期下降20.31%;实现归属于母公司股东的净利润399.95 万元,较上年同期下降5.34%。2014 年Q1 是公司历史上(在公开资料的范围内)首次单季度销售收入超过8000 万元,同比和环比都有明显增长。 净利润略有下滑,贴近预告的上限。同期非经常性损益仅为210 万元左右,为2013 年Q1 的一半左右。公司管理费用大幅提升700 万元,其中超过300 万元来自股权激励摊销费用(2 个月),预期2014 年全年需要摊销约1600 万元。扣除股权激励的管理费用摊销和TP 业务的投入(目前处于烧钱状态,Q2 开始可能会有收入),2014Q1 实际上实现约1000 万元左右的净利润,同比有较大增幅。总体而言,拐点明显,营收大幅增加,业绩具有较大弹性:包装业务和导光膜业务估计增幅较大,公共安全防伪稳定,整体毛利率提升;触屏Touch Panel (TP) 业务投入期但很可能在Q2 最迟Q3 迎来反转,在关键客户攻克的前提下,收入和订单大幅实现的可能性不小,在metal mesh 的强烈预期下,公司业绩具备很大弹性;公司尚具备某些杀手级的业务。

    投资要点

    公司2014 年最大的亮点是导电膜Metal Mesh(MM,非ITO柔性透明),这也是公司2014 年工作的重中之重。预计2014 年上半年开始收获中大尺寸导电膜订单,并在Q3 放量。2014 年应该是Metal Mesh(MM)元年,而2014 年苹果iwatch 采用metal mesh技术将进一步引爆MM 概念公司(原来预计在6 月份,现在最新说法可能在Q3)。公司是最正宗的标的。公司产品正在逐步为下游的重要客户接受,包括部分工控设备、一体机设备、超级本和平板设备,最近刚刚通过了多个尺寸的微软Win8 的触控认证,也同时与行业内的多家主要下游客户进行中大尺寸触控的联合研发。同时,公司也在进行商业模式的不同尝试。

    传统包装业务往化妆品领域的拓展是公司在镭射包装领域走出差异化道路的重要一环,公司的定制化能力终将令其脱颖而出。相对20%左右毛利率的酒标烟标行业,动辄70%-80%毛利率的化妆品对包装材料的外观需求更加迫切而对成本更不敏感,拥有核心技术的公司将会在化妆品等高端包装领域开拓出一片蓝海。

    导光膜:正宗小米概念。2013 年Q4 开始给小米所有新机型提供导光膜。预计全年导光膜业务将实现营收超过3500 万元,同时全资子公司维旺科技也将扭亏为盈,预计全年将是实现400 万元左右的净利润。

    公共安全防伪将成为公司未来的现金奶牛:证卡业务将保持稳定营收,车牌膜公司有技术储备,业内领先。高端金融防伪也是未来重要看点。