江淮动力(000816)公司深度报告：聚焦农业信息化 打造农业物联网

投资要点:

    进军农业信息化业务,提升公司盈利能力

    切入农机领域,公司具备渠道、技术等优势

    现价低于大股东增发价奠定安全边际

    报告摘要:

    收购上农易,聚焦农业信息化。公司于2014 年4 月发布公告拟购买上海农易信息技术有限公司60%股权。上农易主要从事农业信息化领域软件开发、系统集成和信息服务等,农民一点通、农产品安全追溯平台、农产品电子商务平台、农业物联网综合管理平台等产品已经在全国得到应用和推广。公司将与上农易通过合作完成优势互补,努力打造成为农业、农村、农民提供各种先进的农业装备和农业信息化服务的综合企业。

    公司定向增发切入农机领域,拥有三大优势为其护航。公司以4.71元/股的价格向大股东增发3.3 亿股,募集15.5 亿元用于农业机械产品制造及研发基地项目和配套农业机械用发动机项目。我国目前虽然已经成为农机的生产大国,但是与农机强国相比还有较大差距。农机购置补贴逐年上升促进其发展。公司发展农机业务拥有三大优势:1、公司内燃机业务在国内主要为农机配套,相关销售渠道可以共享;2、合资子公司东禾机械已积累了丰富的产品储备;3、公司定增、厂区搬迁和资产剥离能筹集大量资金用于发展。

    发展多缸柴油机高端产品提升收入和毛利率。公司主要生产单缸柴油机、多缸柴油机和通用小型汽油机,为下游农用机械、园林机械和发电机组提供动力配套。由于中小功率内燃机技术含量低,生产厂商众多,所以全行业均面临收入增速降低、利润率降低的转型压力。公司大力发展多缸柴油机高端产品有助于提升收入和毛利率。

    盈利预测与估值。预计公司14、15、16 年的EPS(摊薄)为0.11 元、0.17 元、0.24 元,对应PE 为38X、25X、17X,维持“增持”评级。