当代东方(000673)重大事件点评:转型终落子 内容为抓手

类别:公司 机构:联讯证券有限责任公司 研究员:丁思德 日期:2014-05-09

事件:

    公司公布定增预案,计划向当代文化、南方资本、厦门旭熙、厦门华鑫丰等8名特定投资者非公开发行股票不超过 2.31 亿股,发行价 10.80元/股,募集资金不超过 25 亿元。

    其中:a) 11 亿对价收购 “盟将威“ 100% 股权;b) 5 亿元用于增资盟将威补充其影视剧业务营运资金;c) 2.3 亿元用于增资当代春晖并投资辽宁数字电视增值业务项目;d) 6.7 亿元用于补充流动资金。

    影视业泛娱乐化发展成主流,后续并购空间仍存,暂不评级

    内容产业之间极强的相关性以及与互联网的强耦合性正在推动影视业、游戏业、广告业、场所娱乐业等子行业融合发展。龙头企业纷纷通过商业模式的再造与革新,建立泛娱乐业务格局,将游戏、文学、动漫、影视等进行深度融合与关联,从而避免过度依赖单一业务所带来的业绩波动,实现多业务融合的协同效应。我们认为,当代东方旨在借助资本平台打造综合性传媒娱乐集团,其步伐将不仅止步于此,大股东积极参与定增并将持股比例提升至 47.90% ,以及 6.7 亿元的流动资金补给都预示着公司后续或仍将展开一系列外延并购或投资。因此公司理应享有一定的估值溢价,以影视动漫行业 2014年约40 倍的平均市盈率为基础,我们给与其40% 的估值溢价,即对应 2014 年市盈率 56倍。 假设盟将威于今年下半年并表,全年并入 50% 的业绩,我们预计其14 和 15 年EPS 分别为 0. 23 / 0.40元,对应PE 71 倍/ 41倍,2015 年净利润增速 72.6%。首次覆盖,暂不评级。

    风险提示:

    并购过会审核风险、盟将威业绩不达预期、文化传媒板块系统性回调、一剧两星对电视剧产业负面影响超预期