爱施德(002416)：收购分销少数股权增厚净利 静待下半年4G放量+移动转售爆发

收购北京酷人通讯30%少数股权增厚净利

    爱施德于2014 年5 月7 日晚间公告收购子公司北京酷人通讯剩下30%股权(爱施德控股70%,13 年收入33.8 亿,净利1.0 亿,少数股东损益0.3 亿),目前意向估值1亿。酷人通讯为公司CDMA 营销平台,是多家国际知名手机品牌的核心代理商。公司完成全资控股后有利于提升手机分销业务效率。但由于公司目前正处于4G 换机前季库存调整期,预计3、4 季度4G 放量前手机分销业务盈利能力压力明显。我们预计手机分销子公司酷人通讯14 年利润将有所下滑。

    14 展望:移动互联布局+高效运营+广泛预装为虚拟运营商保驾护航

    预计虚拟运营商最快将在14 年中投入运营,预计虚拟15-16 年市场空间有望达200 亿,随着与移动互联时代流量和内容紧密挂钩,预计虚拟运营商成长空间有望超预期。我们认为虚拟运营商核心竞争力有二:一是传统运营商提供的政策空间,二是虚拟运营商客户开发经验和与移动互联时代流量、内容的结合情况,爱施德较好地的满足了第二点。

    盈利预测与投资建议

    公司在手机分销市场上具备强大竞争力,下半年主要看4G 放量、毛利率提升和虚拟运营商开展情况。在虚拟运营商上,公司具备渠道和内容优势,14 年重点关注:1)商业模式的开拓以及用户数量;2)与移动互联流量和内容的结合;3)移动互联端的并购整合;4)虚拟运营商开拓过程中的盈利能力。由于库存调整、财务和研发费用大幅侵蚀上半年利润,14 年利润将承压。考虑少数股东权益回收,略微上调14-16 年EPS 预测至0.50、1.10、1.49 元,维持“持有”评级,等待下半年可能存在的业绩反转和虚拟运营商爆发。

    风险提示

    手机分销库存失控、虚拟运营商业务开拓不达预期。